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自2008年金融危机以来，大宗商品价格经历了长达十多年的下行周期。 直到2020年新冠肺炎疫情席卷全球，大宗商品价格触底反弹。 CRB现货综合指数从2020年初的400点左右飙升至2022年5月的阶段性高点644.07点，目前仍在560点左右，累计涨幅约40%。 目前为止，市场对新一轮大宗商品周期的关注，对于未来周期的走势存在一定分歧。
目前大多数研究认为，大宗商品价格与经济周期、金融周期高度相关，存在相互因果关系。 笔者重点从区域工业化的角度分析大宗商品价格周期，并以此来判断未来的周期趋势。
1900年以来，世界主要经历了四次大宗商品长周期，对应历史上几次大规模的区域工业化建设。 当前，逆全球化背景下的“近岸、优岸”产业链重构，正在通过新一轮区域工业化转移带动商品周期上行。 从当前共建“一带一路”的进展情况来看，未来区域工业化建设的需求仍有很大潜力，特别是我国西部地区、印度、越南等地区。 同时，逆全球化背景下的全球重点矿产竞争也将长期影响部分大宗商品的供给，从供需双方影响大宗商品的价格。
大宗商品经历四个超级周期
从1900年到2022年的122年间，基本上每30年就会出现一次大宗商品价格的阶段性高点。 大宗商品价格经历了四次长期波动，波动已出现一定分化。 更为显着的是能源、贵金属和金属矿产品价格的上涨。 以1900年为原点，累计涨幅分别为355.98%、142.23%、22.28%。 实现现代农业生产后，粮食价格逐渐下降。 粮食价格累计上涨-57.42%，肉类价格仅上涨5.01%。 此外，自1971年布雷顿森林体系解体以来，取而代之的“石油美元体系”显着加大了大宗商品尤其是能源和贵金属价格的波动性。
大宗商品价格由供需决定，从而形成大宗商品价格周期的本质逻辑：新的经济增长点带来的需求冲击和供给侧产能增量的相对滞后导致价格波动。 对商品超级周期进行筛选（排除长期趋势和短期波动）后发现，一个完整的商品周期长度一般为30年左右，一轮价格上涨的持续时间往往为15至16年。 此后，供应量达到峰值后，价格进入持续下跌区间。 是什么因素导致了长达15年左右的需求上升？
笔者认为，任何单一行业的崛起所带来的原材料需求往往都是短期的，长期周期中大宗商品价格的持续上涨显然需要大规模、持续的需求增加。 例如，区域范围内的大规模工业化进程，意味着一个国家或地区从农业社会向工业社会转型时，需要投资大规模的城镇化。 这一过程将导致住房、基础设施和工厂所需的钢铁和水泥，以及家具、家电和纺织品所需的石化产品和金属的需求不断增加。 例如，美国的城市化、二战后重建、亚洲四小龙、中国工业化的崛起，都符合上述驱动大宗商品价格的持续需求，也与历史上的四大超级大宗商品周期不谋而合。
从全球矿产供应端来看，产能达峰时间也基本支持上述逻辑。 根据国际能源署的数据，金属矿山从勘探发现到投产平均所需时间约为16年。 当下游需求快速增长而上游原材料产能增长缓慢时，将导致大宗商品价格持续上涨。 此外，地缘政治冲突因素也会从供需双方推升大宗商品价格。 两次世界大战前夕也是前两次大宗商品超级周期的起点。 随后，全球范围内的热战转向局部代理人战争、经济军事对抗的冷战以及以金融狙击为主要手段的货币战，也分别推高了大宗商品价格。 因此，结合重大历史事件和大宗商品价格走势可以发现，国际政治集团对抗、局部热战、工业化转移是几乎每一轮大宗商品超级周期启动的重要因素。
新一轮大规模工业化转移正在发生
每一轮超级周期跌入谷底后，往往伴随着另一个区域工业化的出现，引领下一轮超级周期。 为什么区域工业化转移会在全球范围内发生？
理解这个问题，需要抛开短期经济波动，从世界主要国家经济政治发展史中寻找答案。 根据库兹涅茨现代经济增长理论中的倒U型曲线，随着从农业社会向工业社会的转变，居民之间的收入差距不断扩大，而当大规模生产转向大众消费时，贫富差距将达到顶峰。 在产业转型过程中，先进国家的工业化、城市化会导致原始积累下资本充裕，产能逐渐过剩，劳动力价格上涨，企业利润率下降。 这时，过剩的资本需要转移到低成本国家，过剩的产能需要通过出口来消化。 在寻找资本和产能低成本国家的过程中，低成本跟随国家将逐步进入工业化，并逐步消化先进国家的过剩产能。
自十九世纪末英国出现产能饱和以来，制造业开始向欧洲大陆和美国转移。 承接产业转移的美国，通过两次世界大战“韬光养晦”，开启了工业化进程，成为世界第一大经济体。 此后，随着美国进入后工业化时期，开始将部分制造业向亚洲国家转移，带动了亚洲四小龙和中国的经济崛起。 以往国家间工业化转移的周期表明，随着地区工业化进程的加快，经济快速增长中产生的过剩产能需要转移，以扩大市场、降低生产成本。
中美两国过去的经济发展也更好地解释了上述理论。 中国加入世贸组织后，中国进入了快速工业化、城市化时期。 通过廉价的劳动力成本，在美国居民实际可支配收入没有大幅增加的情况下，提高了中低收入居民的实际购买力。 与此同时，巨额贸易顺差形成的美元通过投资美国债券回流美国，支撑了美国经济过去长期的低利率、低增长、低通胀。 当前，我国正经历从加工出口型经济向消费型经济转型，部分过剩产能也面临外部转移需求。 美国深度消费型经济逐渐面临产业“空心化”，后工业时代的美国需要“制造业回归”来重新支撑美国经济。 当两个经济大国同时面临产业结构转型时，全球范围内也正在发生新一轮大规模工业化转移。
共建“一带一路”按下“加速键”
从当前全球经济格局来看，未来工业化和城镇化基础设施最大规模的地区应该位于“一带一路”沿线的亚洲地区，该地区工业化和基础设施建设进程或将按下“加速器”。
2021年以来，美国持续推动制造业回流，但目前来看，美国本土制造业回流效果并不显着。 2022年以来，美国ADP制造业就业人数占非农就业人数的比重持续下降。 2023年5月将较2022年初下降0.2个百分点，主要是由于美国运营成本较高。 与美国制造业回流相比，美国大幅增加了对其他国家制成品的进口，主要包括墨西哥和亚洲。
从出口结构来看，随着我国人口增长拐点的到来，劳动力成本低廉的时代已经成为历史，人才红利将逐渐取代人口红利。 2018年以来，一些中国企业逐步向劳动力成本较低的周边地区转移，极大地促进了周边地区的区域工业化。
同时，共建“一带一路”有望带动沿线国家和中国西部地区大规模基础设施投资。 “一带一路”沿线涉及近65个国家和地区，总人口约44亿，劳动力充足，工业化发展空间巨大。 世界银行数据显示，“一带一路”沿线国家平均人口抚养比（非劳动年龄人口与劳动年龄人口之比）低于50%，其中南亚国家仅为44.7%，中东欧国家为47.7%，远低于54.2%的世界平均水平，呈现出显着的人口红利。 此外，基础设施建设需求巨大。 “一带一路”沿线国家（不含中国）铁路总里程约32万公里，平均密度为8米/平方公里，低于中国的12米/平方公里，也远低于日本、美国的62米/平方公里和23米/平方公里。 人均年用电量不足1700千瓦时，低于全球平均水平3125千瓦时。 据亚洲开发银行测算，2017年至2030年，亚洲基础设施投资需求可能高达26万亿美元，平均每年2.5万亿美元。
共建“一带一路”倡议的推进和实施直接涉及大量基础设施建设项目，主要集中在制造业和建筑业。 基于“一带一路”沿线国家庞大的基础设施和基础产业建设需求，我国近年来与沿线国家签署了一系列投资项目合同。 根据商务部等部门联合发布的《2021年中国对外直接投资统计公报》，2021年我国对“一带一路”沿线国家制造业投资占比将达到39%。 2022年，“一带一路”沿线国家承包工程额将达到1162.6亿美元，占我国对外承包工程总额的51.2%。
此外，过去我国外向型经济建设主要依托东部沿海地区的海上贸易通道。 近年来，沿海地区基础设施建设较为完善。 共建“一带一路”和西部陆路交通主干道的打通，将持续拉动以往投资匮乏的西部地区基础设施投资，打开我国对外贸易的“西大门”。
国际资源竞争扰乱大宗商品供应
上述地区的工业化和基础设施建设将在未来较长时期内持续刺激大宗商品的需求。 同时，逆全球化趋势下，各国对重点矿产的限制政策也将影响部分大宗商品的供应格局。
国际政治集团之间的对抗是影响大宗商品周期的重要因素。 美苏冷战期间，双方囤积大量储备矿产，导致20世纪60年代以来大宗商品价格持续上涨。 目前，各国针对重点矿产和战略资源制定了一系列政策。
2020年以来，以智利、秘鲁、阿根廷、澳大利亚等为代表的资源丰富国家不断出台限制矿产出口、对外投资和境外冶炼、推动矿产资源国有化的政策，矿产资源逆全球化趋势进一步加剧。 全球对关键矿产的争夺正在解构过去的“矿产资源全球化”格局，推高了全球资源的加工和生产成本，这可能会阻碍一些关键资源的供应，也不排除随着竞争的加剧需要战略性过剩储备。
综上所述，笔者认为，大宗商品的长期价格走势与区域工业化密切相关，并且由于政治经济发展规律，区域工业化在全球范围内先后发生。 当前，新一轮区域工业化转移可能导致亚洲及“一带一路”沿线地区大宗商品需求持续增加。 与此同时，逆全球化背景下对关键资源的争夺也可能阻碍全球大宗商品的供应。 需求端和供给端同步发生的结构性变化将带动新一轮大宗商品长期周期持续上行。
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