节中垒库压力凸显 预计沪铜期货价格或承压运行

市场要闻与重要数据q0F财经新闻网

现货情况：q0F财经新闻网

据SMM讯，节前一周，SMM1#电解铜平均价格运行于100235元/吨至102040元/吨，周中呈现震荡态势。SMM升贴水报价运行于-60元/吨至35元/吨，周中呈现逐步走高。库存方面，2026年2月20日当周，LME库存变动3.13万吨至23.52万吨。Comex库存持续走高至59.89万短吨。节前一周，上期所库存变化2.36万吨至27.25万吨。国内社会库存（不含保税区）变化2.23万吨至35.36万吨。q0F财经新闻网

观点：q0F财经新闻网

宏观方面，春节假期内美联储官员密集释放鸽派信号，芝加哥联储主席古尔斯比、旧金山联储主席戴利先后表态，强调通胀回落背景下年内存在多次降息空间与约75个基点降息潜力。此外，2月20日美国最高法院裁定，总统依据《国际紧急经济权力法》征收大规模关税缺乏法律授权，贸易政策不确定性陡增。美方随即表态将以其他法律路径推进加征关税，市场避险情绪快速回升。q0F财经新闻网

矿端方面，2026年春节前一周，铜精矿现货市场呈现止跌回升态势。SMM进口铜精矿指数报-50.53美元/干吨，较上一期增加1.84美元/干吨，20%品位内贸矿计价系数为96%-97%。周内现货成交活跃度明显回升，冶炼厂和贸易商以指数结算方式采购销售多笔南美干净矿，装期集中在3-4月，QP多为M+5，大型矿企以-50美元左右价格向多家冶炼厂出售多笔货源，部分冶炼厂甚至以-40美元高位采购2万吨干净矿。多数冶炼厂对二季度铜精矿现货TC持看涨态度，主因二季度中国有多家大型冶炼厂检修计划，涉及粗炼产能超200万吨，冶炼厂对二季度装期原料可成交现货加工费普遍高于-50美元，预计不会进一步下行。国内矿山项目方面，西藏多龙铜矿7500万吨/年采选工程设计项目于2月5日正式开标，该矿探明铜矿资源量约2000万吨，平均品位Cu 0.48%，目前正处于探矿权转采矿权及开发建设前期阶段，对提升国内铜资源自给能力具有长期战略意义。港口库存方面，SMM十一港铜精矿库存2月13日为57.99万实物吨，较上一期减少5.85万实物吨，主要减量来自青岛港。q0F财经新闻网

冶炼及进口方面，2026年春节前后检修活动相对集中，主要集中于2025年12月至2026年1月，部分延续至3-4月。涉及检修的冶炼厂粗炼产能合计超200万吨，预估影响产量从0.5万吨至5万吨不等，其中4-6月为检修高峰期，单家企业最长检修达60天。粗铜加工费持续上行反映供应相对宽松，国内南方粗铜加工费报2200-2400元/吨，较前期上调，北方报1700-1900元/吨持平，进口CIF粗铜加工费维持90-100美元/吨。精炼铜进出口方面，节前一周洋山铜溢价提单成交周均价格区间32-49美元/吨，均价40.5美元/吨，周环比下降3.3美元/吨，仓单均价36美元/吨，周环比下降1美元/吨。截至2月13日，LME铜对沪铜2602合约除汇沪伦比值1.1281，进口盈亏-600元/吨附近，进口窗口维持关闭。因春节假期，现货市场逐渐冷清，贸易商陆续结束2月现货贸易，非洲地区2026年长单出现部分下游拖延执行或不执行情况，预计节后将有再一轮长单谈判，2026年上半年中国净进口量将较此前预期有所回升。冶炼厂方面多以出口及交割货源为主，节后现货市场投放节奏尚待观察。q0F财经新闻网

废铜方面，废铜市场春节前一周呈现典型的"有价无市"格局。价格方面，广东光亮铜价格88500-88700元/吨，周内涨幅500元/吨，期货收盘价从101300元/吨攀升至101950元/吨，再生铜原料价格随之波动跟涨，但市场实际成交与价格表现完全背离，周初再生铜原料贸易商已反映零单成交稀少，发货以执行前期长单为主。精废价差持续收q0F财经新闻网

窄，含税价差从3150元/吨降至2803元/吨，仍高于合理价差1712元/吨，但假期因素使经济性优势无法有效刺激消费。再生铜杆开工率骤降，节前一周仅7.35%，较上周下降7.47个百分点，同比下降11.61个百分点，精废铜杆平均价差1213元/吨，环比缩小253元/吨，江西再生铜杆价格对期货盘面扣减均值758元/吨，销售毛利润均值1990元/吨。市场提前进入"半休眠"状态，交易活跃度逐日下滑并最终趋于停滞，精废杆价差维持1320-1570元/吨区间，无法对冲假期带来的物理性需求真空。进口废铜方面，节前，1#废紫铜扣减22.50美分/磅，2#废紫铜扣减25.50美分/磅，均较上周下降，海外供应相对宽松但国内需求进入真空期。q0F财经新闻网

消费方面，假期前一周，终端消费全面进入春节模式，各板块开工率持续下滑。精铜杆方面，节前一周开工率56.64%，环比减少12.43个百分点，市场交投整体平淡，下游春节备货进入尾声，行业全面进入节前收尾阶段，原料库存环比增长4.93%，成品库存环比增加1.38%，此后开工率将大幅降至13.%附近，需等候春节后需求回归。铜线缆节前一周开工率56.01%，环比下降4.13个百分点，周尾多数企业陆续停产放假，仅部分持有国网订单的企业维持生产，原料库存环比下降3.37%，成品备货心态偏谨慎。漆包线行业开机率73.53%，环比下降10.27个百分点，新增订单环比回落19.12个百分点，部分企业已提前放假，成品库存天数升至9.71天。黄铜棒行业开工率40.31%，环比下降6.09个百分点，企业多在2月7日至12日陆续放假，备库力度较往年收缩，预计下周开工率降至0%。现货市场方面，上海地区由升水逐步转为贴水，贴水幅度走扩至60元/吨，呈现"供增需减、交投趋淡、贴水走扩"特征。广东地区因节后交割套利空间，贸易商积极收货，升贴水震荡走高。q0F财经新闻网

策略q0F财经新闻网

铜：中性q0F财经新闻网

春节前后铜市呈现供需两淡格局。矿端TC止跌回升，二季度检修预期支撑原料价格；冶炼端粗铜加工费上行，进口窗口关闭，保税区库存流入关内。终端消费全面进入假期模式，精铜杆、线缆、漆包线开工率大幅下滑，现货市场"有价无市"。全球三大交易所库存持续累积，节中垒库压力凸显，铜价承压，不过这样的情况在春节假期后或将逐步改变。策略上，建议节后关注复工进度及库存去化节奏，短期暂时以高抛低吸思路对待，沪铜操作区间建议在98000-104500元/吨，现货端暂缓大规模备库，等待贴水收窄后再行介入。q0F财经新闻网

套利：暂缓q0F财经新闻网

期权：卖出看跌q0F财经新闻网

风险q0F财经新闻网

节后需求恢复不及预期q0F财经新闻网

流动性踩踏风险q0F财经新闻网

（来源：华泰期货）q0F财经新闻网

免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。q0F财经新闻网