库存有所累高 预计未来铅价以震荡偏弱格局为主

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原料端：2025年1-3月（目前最新），国内铅精矿累计产量达到34.96万吨，较去年同期上涨20.92%。当前国内铅精矿市场维持供应紧张格局，进口矿交易持续呈现卖方主导特征。虽然5月底海外银矿招标活动有所增加，但由于国内冶炼企业面临铅精矿与粗铅双重原料短缺，难以消化这类含银矿源，导致进口矿pb60TC价格虽持续走低却成交寥寥。从区域市场来看，湖南、内蒙古及河南等主要产区冶炼厂普遍反映，在产能高负荷运行背景下，原料加工费下行压力显著。值得注意的是，除进口矿补给不足外，再生铅等替代原料的紧缺进一步加剧了供需矛盾。市场分析认为，在进口矿到港量未见明显改善，且其他含铅物料供应持续偏紧的情况下，铅精矿加工费短期内或将延续低位震荡走势。这种"供不应求"的市场格局，使得冶炼企业虽维持较高开工率，但原料保障问题日益凸显。进口方面，1-4月，铅精矿累计进口量达到44.87万吨，较去年同期上涨40.93%。但从加工费上看，却并未发现与铅精矿供应相匹配的变化，进口矿Pb60报价仍为负数，并且据SMM调研显示目前市场报价相对混乱，冶炼厂采购进口矿困难的情况也并未得到太过明显的好转。3ly财经新闻网

原生铅端：2025年1-5月，国内原生铅累计产量为156.16万吨，较去年同期上涨8.17%。近期国内电解铅生产呈现区域分化特征。湖南地区冶炼厂开工率持续提升，带动河南、湖南、云南三省综合开工率环比上升1.26个百分点至69%。值得注意的是，云南某企业计划6月中旬开始为期30-40天的例行检修。其他地区方面，广西复产企业保持稳定运行，华东检修暂未影响产出，而华北某厂检修计划推迟至6月中旬，预计7月中旬复产。整体来看，虽然局部检修计划陆续展开，但当前行业开工仍维持相对高位运行态势。3ly财经新闻网

再生铅端：2025年1-5月，国内再生精铅产量为164.71万吨，较去年同期上涨2.72%。安徽部分炼厂因停产及原料短缺减产，拖累区域开工率小幅回落。江苏、河南个别企业仍处停产状态，而内蒙古大型炼厂复产显著提升当地开工水平。考虑到节后原料供应持续紧张，需防范开工率下行风险。3ly财经新闻网

进口方面：参考往年经验，国内精炼铅进口量通常较少，但2024年进口量却达到了10.39万吨，大大超过往年，不过这也从侧面说明了在当下铅精矿资源紧张，同时国内废电瓶价格持续坚挺的情况下，国内未来对于精铅进口的依赖或将逐步增大，而这对于供应端可能存在的干扰因素也将大大加大。2025年1-4月，国内精炼铅进口量达到11,618吨，较去年同期上涨近30倍。3ly财经新闻网

消费端：5月下旬，铅蓄电池行业持续受淡季效应影响。随着端午节临近，电动自行车及汽车蓄电池企业普遍安排1-3天假期，少数企业因月末盘点延长至5天。本周行业开工率已现回落，预计节后将进一步下滑。相较而言，储能电池企业受影响较小，多数维持正常生产或仅休假1天。而据SMM讯，电动自行车、汽车等铅蓄电池市场更换消费尚无改善，经销商频繁进行促销，部分经销商库存已较4月有所下滑，但面对6月市场，大多数经销商保持谨慎态势，对于电池仅按需采购。3ly财经新闻网

库存端：2025年5月间，LME库存上涨2.55万吨至29.11万吨。国内方面，截至5月底，国内五地铅锭社会库存达4.94万吨，较节前增加0.6万吨。6月末叠加端午假期临近，现货市场呈现以下特征：一是持货商加速出货，豫湘地区电解铅贴水扩大至60-20元/吨；二是期现价差拉大至200元/吨，刺激部分贸易商移库交割；三是下游采购分化明显，蓄电池企业因1-5天不等的假期安排，备货意愿普遍偏弱。值得注意的是，随着节日期间消费停滞，预计铅锭库存仍存累积压力。3ly财经新闻网

策略3ly财经新闻网

单边：谨慎偏空3ly财经新闻网

当下正值铅酸蓄电池消费淡季，下游备货意愿较弱，库存则有所累高。不过对于有色品种普遍面临的矿端资源相对偏紧的问题，在铅品种上也同样存在。因此预计未来铅价大概率以震荡偏弱格局为主，操作上目前则建议逢高卖出套保。卖出区间可在16,850上方。3ly财经新闻网

套利：暂缓3ly财经新闻网

风险3ly财经新闻网

1、有色板块整体走强带动铅价上行3ly财经新闻网

（来源：华泰期货）3ly财经新闻网

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