编辑：佚名 来源：财经新闻网
镍逻辑
成本：镍矿方面，6月印尼内贸镍矿升水维持在+26-28美元/湿吨，且基价未有明显变动，镍矿价格整体维稳。菲律宾方面，苏里高矿区受降雨天气影响，装船出货受阻，价格变化不大。菲律宾至印尼报价多在CIF45左右。精炼镍各工艺成本变化不大，除MHP一体化外，其余各工艺均处于亏损状态。外采硫酸镍、外采MHP成本在13.4万/吨左右，采高冰镍、红土镍矿高冰镍一体化成本在12.7万/吨左右，红土镍矿MHP一体化成本在10.6万/吨左右。
供应：据Mysteel调研全国20家样本企业统计，2025年4月中国精炼镍产量36450吨，环比减少0.59%，同比增加46.32%；2025年1-4月中国精炼镍累计产量139839吨，累计同比增加44.94%。目前国内精炼镍企业设备产能37600吨，运行产能36750吨，开工率97.74%，产能利用率96.94%。印尼Morowali电积镍项目因技改产量暂时回落至3000吨，Weda Bay电积镍项目爬产至1500吨。5月各地精炼镍产量预计小幅上涨，增产以西北某大型镍企为主。预计5月国内精炼镍预计总产量37620吨，环比增加3.21%，同比增加46.38%。6月印尼部分镍铁产线转产冰镍。
消费：据Mysteel统计，2025年4月中国精炼镍表观消费量3.94万吨，环比增加31.96%，同比增加83.84%。2025年1-4月国内精炼镍累计表观消费量13.44万吨，同比增加60.82%。预计6月不锈钢排产339.13万吨，月环比减少1.91%，其中300系175.62万吨，月环比减少0.94%。
库存：5月，全球精炼镍显性库存略微去库。据我的钢铁数据显示，4月30日到5月30日国内库存较上月减少3917吨至39789吨，LME镍库存较上月减少1938吨至199380吨，全球精炼镍显性库存较上月减少5855吨至239169吨，关注6月全球精炼镍显性库能否继续去库。
估值：短期印尼RKAB消息干扰市场，但实际情况有待确认，另外菲律宾也将效仿印尼发布禁矿出口的法令，6月份能否落地，如何实施有待确认。部分铁厂减产，价格压力或转向矿端，关注镍矿价格变动。中长期产业过剩压制，产业定价有继续下移趋势，预计镍价12万左右区间振荡。
镍观点
部分铁厂减产，价格压力或转向矿端，关注镍矿价格变动。中长期产业过剩压制，产业定价有继续下移趋势，预计镍价12万左右区间振荡。中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
镍策略
中性。
风险
关注精炼镍新投产线进度及内外库存变动，印尼政策变动，镍矿价格，美国关税政策，美联储货币政策变化，国内刺激政策力度。
（来源：华泰期货）
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