编辑：佚名 来源：财经新闻网
镍逻辑
成本：5月印尼基准价下跌1美元，矿山特许权试用费调整增加1美元左右，印尼内贸镍矿升水维持坚挺，预计升水维持在+26-28美元/湿吨，高镍矿上涨3-4美元至52美元/湿吨左右，1.3%品位镍矿方面，由于大K园区湿法冶炼工厂停产检修，湿法镍矿需求量下降，4月成交价格环比下调3美元/湿吨；预计5月工厂复产后，镍矿价格或有所回升。目前菲律宾5月镍矿资源多已销售完毕，镍矿价格维持坚挺。0.9%镍矿价格上涨1美元至37美元/湿吨，1.5%镍矿价格下跌1.5美元至59美元/湿吨，1.8%镍矿价格维持82美元/湿吨不变。但目前菲律宾发运恢复，菲律宾发往印尼镍矿有所增加，镍矿底部坚挺但继续上行动力受限。
供应：据Mysteel调研全国21家样本企业统计，2025年3月中国精炼镍产量36665吨，环比增加10.61%，同比增加50.19%；2025年1-3月中国精炼镍累计产量103389吨，累计同比增加44.46%。目前国内精炼镍企业设备产能37600吨，运行产能36750吨，开工率97.74%，产能利用率97.51%。印尼中资企业的电积镍项目产量4000吨，另一新投电积镍爬产至1000吨。2025年4月各地精炼镍产量预计小幅回落，减产以西北某大型镍企为主。预计4月国内精炼镍预计总产量35945吨，环比减少1.96%，同比增加44.29%。
消费：4月合金市场需求保持稳定；电镀市场整体需求一般；新能源市场硫酸镍价格表现偏强，系成本推涨。原料端中间品偏紧格局持续，中间品价格继续上涨。下游三元采购有所增加，硫酸镍需求有所回升；4月不锈钢厂整体粗钢排产减少，钢厂对于原料的需求短时间内减少。
库存：4月，全球精炼镍显性库存略微去库。据我的钢铁数据显示，4月3日到4月30日国内库存较上月减少吨至45445吨，LME镍库存较上月增加1068吨至201318吨，全球精炼镍显性库存较上月减少671吨至245024吨，关注5月全球精炼镍显性库能否继续去库。
估值：4月初受美国大幅加征关税影响，镍价大幅下跌，市场情绪稳定后，价格慢慢恢复，月底矿山特许权费落地。镍价下方有成本端支撑，上方有供应过剩压力，预计镍价重心将回落，预计镍将向下寻求支撑后区间振荡。
镍观点
镍价下方有成本端支撑，上方有供应过剩压力，预计镍价重心将回落，预计镍将向下寻求支撑后区间振荡。中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
镍策略
中性。
风险
关注精炼镍新投产线进度及内外库存变动，印尼政策变动，镍矿价格，美国关税力度，美联储货币政策变化，国内刺激政策力度。
（来源：华泰期货）
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