风险计价略有下降 黄金暂陷震荡格局

■贵金属主线逻辑NU6财经新闻网

1.利率方面，2025年4月间，10年期美债收益率下降6个基点至4.17%，1年期美债收益率下降18个基点至3.85%，不过在5月的前两个交易日，美债收益率又呈现一定回升，最终10年前美债收益率收于4.33%，1年期美债收益率收于4.00%。月内特朗普对于美联储主席鲍威尔的态度有所缓和，而鲍威尔则是对降息维持相对谨慎的态度，不过从目前联邦基金利率给出的降息概率来看，5月议息会议维持利率不变的概率为97.3%，而6月降息25个基点的概率则达到31.8%。未来名义利率持续下降仍为大概率事件。而对于目前市场相对关心的未来两个月大量美债到期的情况，由于当下ON RRP账户余额已经到了极低的位置，因此对于流动性风险的冲击的确需要留意。不过由于当下美债的交易量仍然占据主导地位，短时内找到替代的可能性也相对较低，因此大多数到期美债仍能“”续新，因此预计对市场的冲击不会过大。NU6财经新闻网

2.通胀方面，2025年4月间，反映通胀预期的breakeven inflation rate持平于2.23%，较上月底下降15个基点。月内公布的3月CPI）环比下降0.1%，同比上涨2.4%，剔除波动较大的食品和能源价格后，3月核心CPI环比上涨0.1%，同比上涨2.8%，同比涨幅仍远高于美联储设定的2%长期目标。此外，3月PCE物价指数同比增长2.3%，为去年秋季以来的最低水平，略高于预期的2.2%，前值为2.5%。不过当下特朗普关税政策令市场对于未来通胀能否维稳存在较大忧虑，相对有利的因素是，目前原油价格呈现偏弱态势，这或许会在一定程度上缓解通胀的上行。NU6财经新闻网

3.汇率方面，2025年4月间，美元指数下降4.37%至99.64，不过在临近中下旬之际，随着特朗普对于关税政策的态度有所缓和。市场风险情绪滋生，美股也出现了反弹。美元在月末至5月初逐步站会回100关口。并且近期欧元区所表现出的对于宽松货币政策的态度似乎略强于美联储，因此这也可能会使得未来美元持续大幅走低的可能性降低，但毕竟美联储降息同样也是大概率事件，同时特朗普市场“朝令夕改”的行为也使得市场风险情绪难以得到充分释放，故预计未来美元或维持偏弱震荡格局。NU6财经新闻网

4.在市场风险定价方面，VIX指数于2025年4月呈现明显的冲高后回落迹象，而这与特朗普多变的“关税政策”有着较大的关系，可以发现临近月末之际，随着其对于施加大幅关税的态度有所缓和，VIX指数随即出现走低。而观察10年期零息美债期限溢价可以发现其在4月间上升幅度实则相对有限，反映出当下市场对于风险以及不确定性的计价有所回落，故贵金属或暂时陷入震荡格局之中。NU6财经新闻网

5.2024年全年，全球央行累计1,044.63吨（2023年为1,050.81吨），当下已经连续第17个季度呈现净购入的情况。中国央行也在暂停了半年的黄金购买后，目前再度连续5个月购入黄金。NU6财经新闻网

■策略NU6财经新闻网

黄金：中性NU6财经新闻网

目前市场在经历了4月间相对较大的波动后，随着特朗普对于施征高额关税以及对于美联储主席鲍威尔的态度有所缓和，市场对于未来不确定性的风险计价也暂时走低，黄金价格冲高回落，目前暂陷震荡格局，同时需要主要此后流动性风险的冲击是否会再度发生，预计5月国内金价或在740元/克-810元/克间震荡。NU6财经新闻网

白银：中性NU6财经新闻网

在4月末避险需求回落风险情绪滋生的情况下，白银价格一度强于黄金。不过目前原油价格相对偏弱，白银或许会受到工业属性的拖累而无法维持偏强态势，因此预计5月间白银价格同样以区间震荡为主，范围在7,700元/千克至8,400元/千克。NU6财经新闻网

套利：逢低做多金银比价NU6财经新闻网

期权：卖出看跌NU6财经新闻网

■风险NU6财经新闻网

获利多头了结离场NU6财经新闻网

大规模流动性踩踏风险（关注SOFR-OIS利差以及ON RRP账户余额）NU6财经新闻网

（来源：华泰期货）NU6财经新闻网

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