编辑：佚名 来源：财经新闻网
策略摘要
铝：过去一周沪铝价格整体震荡回落，但回调深度有限，下方考验前期低点，绝对价格回调后下游采购积极性增加，现货贴水明显修复，社会库存去库顺畅。基本面方面尚未出现利空因素，供应端新增产能伴随着产能置换，随着复产的结束，供应端暂无压力体现。消费端，下游加工企业开工率基本已经恢复正常，社会库存季节性去库顺利，库存绝对值低于历史5年同期水平。当前宏观额外扰动因素环比减少，随着氧化铝价格回落，电解铝利润扩大。但长期来看，中国及海外仍处于降息周期中，贸易摩擦将会持续，非洲不确定性增加，因此通胀问题仍是主要考虑因素。
氧化铝：海外氧化铝成交价格继续回落，氧化铝进口亏损收窄，海外价格对国内市场造成压力。1-2月份中国氧化铝进出口超30万吨仍未引起供应短缺，若进口窗口打开，国内过剩压力将会加剧。内陆氧化铝厂面临进口矿买不起国产矿买不到的窘境，且当前使用国产矿同样面临亏损，检修减产的情况增加，周度运行产能回落，但供应过剩的格局尚未扭转，社会库存持续增加。且北方一新增产能160万吨已经投产，预计4月份达产，广西200万吨新增产能已经全部达产。仓单库存持续增加，仓单对盘面压力依旧，氧化铝缺乏持续反弹的驱动力。投资逻辑
■市场分析
铝方面：沪铝价格震荡偏强，截至2025/3/28当周，伦铝价减少-2.93%至2547.5美元/吨，沪铝主力较此前一周减少-0.58%至20580元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的13.48美元/吨变动至-22.5美元/吨。
供应方面，截止3月28日当周，电解铝周度运行产能基本保持平稳。电解铝建成产能4517万吨，运行产能4404万吨，周度环比增加1万吨，开工率97.5%。
需求方面，根据SMM数据显示，国内铝下游铝型材龙头企业开工率较上周上涨1%至61%，铝板带平均开工率较上周持平于71%，铝箔平均开工率较上周持平于75.71%，铝线缆平均开工率较上周上涨2%至60%。
库存方面，截至2025-03-27，SMM统计国内电解铝锭社会库存80.2万吨，比上周减少-3.2万吨，铝棒库存27.2万吨，比上周减少-1.6万吨，国内去库表现较为顺畅。截止2025/3/28，LME铝库存46.605万吨，较上周同期减少-1.79万吨。
利润方面，截至2025-03-27，电解铝行业加权生产成本在16960元/吨左右，即时生产利润在3850元/吨左右，边际最高生产成本18700元/吨。
氧化铝方面，截至2025/3/28当周，氧化铝主力价格周内增加0.5%至3035元/吨。2025-03-28，山西地区现货价格3060元/吨，周度环比下滑75元/吨，河南地区现货价格3130元/吨，周度环比下滑50元/吨，山东地区现货价格3080元/吨，周度环比下滑40元/吨，贵州地区现货价格3200元/吨，周度下滑40元/吨，广西地区现货价格3120元/吨，周度环比下滑80元/吨，进口氧化铝价格FOB377美元/吨，周度下滑48美元/吨。
供应方面：截止3月28日当周，根据阿拉丁数据统计，氧化铝全国建成产能10922万吨，运行产能9130万吨，周度环比减少160吨，开工率83.6%。国内氧化铝厂面临进口矿买不起国产矿买不到的窘境，出现了检修减产行为，北方另一新增项目已经投产，预计4月份达产，供应端压力实质尚未减少。
成本方面：截止3月28日当周，2季度长单定价主流依旧维持在90美元/吨以上，几内亚到中国港口运费维持在28-29美元/吨，散单成交极少。当前矿石价格和氧化铝厂面临亏损问题之间的矛盾短期难以解决。
库存方面：截止2025-03-28，全国氧化铝库存量395.8万吨较上周增加1.4万吨。电解铝厂原料库存291.9万吨，周度环比增加2.8万吨·。站台和港口库存87.1万吨，周度环比减少-1.5万吨，仓单库存30.8万吨，环比增加2万吨，仓单对盘面价格压力依旧。
利润方面：截止2025-03-28，按进口矿91美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本3350元/吨左右，生产亏损300元/吨左右，使用国产矿同样面临亏损问题。在进口方面，氧化铝进口盈亏-245元/吨。
策略
单边：铝：震荡偏强氧化铝：中性。
套利：铝：跨期正套
■风险
1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。
（来源：华泰期货）
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