国债期货：“超常规逆周期调节”加码 长债利率尾盘快速下行

【市场表现】kA4财经新闻网

国债期货早盘高开高走，午后冲高回落收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.13%，盘中一度涨0.43%，10年期主力合约持平，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.03%。银行间主要利率债收益率普遍下行，长券超长券表现更好。截至17：30，10年期国债活跃券“24附息国债11”收益率下行4bp报1.9150%，下破1.92%关口，续创历史新低；30年期国债活跃券“24特别国债06”收益率下行4.3bp报2.1150%，创2002年1月29日以来新低；10年期国开活跃券“24国开15”收益率下行4bp报1.99%，创2003年12月17日以来新低。kA4财经新闻网

【资金面】kA4财经新闻网

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月9日以固定利率、数量招标方式开展了471亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。当日333亿元逆回购到期，单日净投放138亿元，终结此前连续八日净回笼。资金面方面，银行间市场周一流动性延续紧势，存款类机构隔夜回购加权利率升至1.5%上方，并创近一个月新高；非银机构以信用债借入隔夜，报价则升至2%甚至更高。市场对央行年内降准抱有较强期待，隔夜紧势持续时间或不会太长，非银借入七天期资金报价得以低于隔夜。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期存单一级最新报价在1.75%；同期限二级最新成交在1.76%附近，较上日上行1.5bp。kA4财经新闻网

【政策面】kA4财经新闻网

中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。会议超预期的措辞主要有以下几点：一是“加强超常规逆周期调节”，首次使用超常规的措辞，相较于此前9月政治局会议的“加强逆周期调节”在力度上不断升级，传递出后续逆周期政策会不断加码出台刺激经济回升，较为直观的提振市场信心。二是财政货币政策方面提及“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，其中财政政策“更加积极”相比较此前的措辞也体现出加码特征，预计明年两会出台的财政计划将从赤字率、专项债额度、特别国债等领域体现出规模的扩张，而货币政策提及“适度宽松”在历史上是较为少见的提法，市场联想到2009-2010年货币政策转向类似提法后出台明显的降准降息举措，昨日尾盘债市也倾向于定价这一理解。四是扩大国内需求和稳住楼市股市，明年或从稳定楼市股市价格回温提振居民财富效应等领域，支持消费提振和内需扩张，同时消费相关的支持举措可能从范围和方向上有进一步突破。kA4财经新闻网

【操作建议】kA4财经新闻网

昨日政治局会议通稿公布后，长债利率快速下行，10年、30年国债利率分别下行4.5BP、5BP，及至1.91%、2.11%的低位，不过短端利率受到资金面偏紧张的影响波动不大。因此长债或主要在定价“适度宽松的货币政策”这一措辞带来的未来货币政策宽松预期，期债大概率高开，受到宽货币预期支撑整体债市或仍处于多头氛围。不过需要指出的是，短期长债利率过快下行也会累加超涨风险，考虑到资金面边际收紧、中央经济工作会议还待召开，叠加央行对长债利率过快下行的关注度可能提高，债市阶段性调整的风险也会累加。单边策略上，建议谨慎加仓追涨，如出现回调可积极介入做多。期现策略，可关注2503合约基差做阔或正套策略。kA4财经新闻网

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