油脂油料日报：棕油上涨初显乏力 花生供需僵持继续震荡

油脂：棕油上涨初显乏力，中期仍是偏多逻辑pKI财经新闻网

昨天，BMD毛棕盘面午后走弱，马棕2月合约当日下跌1.29%，报收4958林吉特/吨。船运数据显示11月马棕出口船运量环比减9-10%，出口数据在预期之内。当前机构预估看马棕11月库存环比料将下降。短期关注彭博、路透等机构对马棕11月数据的预估。中期，雨季持续，当前出口形势看，中期印马两国库存趋向下降。考虑到印度节日刚需采购，25年1-3月产地供需可能更加紧张。此外，目前距离印尼B40实施仅有1月，即将进入政策兑现期。若B40如期全面正式实施，印尼有关部门对出口LEVY的探讨及利多调整预计不远。隔夜，美元指数走强，部分大宗商品走弱，CBOT豆类偏弱运行。由于南美尤其是巴西大豆新作增产兑现概率高，CBOT大豆盘面中期将继续承压趋弱。国内方面，昨日国内豆油及棕榈油走弱，菜油震荡，主力合约移仓换月进行中。国内基本面看，国内棕榈油供需双减格局，当前库存还是中性水平。但国内12月-4月船期棕榈油采购量非常少，各月船期进口套盘利润持续大幅倒挂，后期库存将持续下降，明年2-3月预计是国内及产地供需最紧阶段。后期关注进口窗口如何打开。由于1-3月产地减产季、印度开斋节要备货，价格内强外弱给出中国进口利润概率较大。国内豆油及菜油供需中短期依旧相对宽松。综上，中期逻辑看，棕榈油维持偏多操作思路。但从价位看资金可能恐高，后续价格高位波动可能较大。豆油、菜油反弹滞涨波段偏空操作。套利方面，豆棕价差、菜棕价差仍是下行驱动。pKI财经新闻网

花生：供需僵持继续震荡pKI财经新闻网

昨天，国内花生盘面继续底部震荡，PK2501合约上涨0.13%，报收7848元/吨。近期国内花生现货价格稳中趋弱，购销氛围依然偏弱，贸易商仍保持谨慎入市心态。近期国内始终是供需双弱、价格偏低局面。油厂方面，近期油厂存在刚性补库需求，收购意愿向好，但为控制成本，油厂收购难以提价。食品需求方面，11月正值国内食品需求淡季，关注12月节前旺季需求能否有所转好。综上，短期价格上涨缺乏动力，但因农户惜售，跌有支撑。震荡可能延续。pKI财经新闻网

豆粕：观望或短多pKI财经新闻网

隔夜美豆1月收于985.5，跌0.4%。原因是南美农业产区天气良好，巴西大豆产量有望创下历史最高纪录，市场仍担心即将上任的特朗普政府与最大大豆进口国中国的贸易前景。美国农业部发布的单日出口销售报告显示，私人出口商报告向中国销售了13.4万吨大豆，在2024/25年度交货。咨询机构AgRural公司称，截至11月28日，巴西大豆播种工作完成91%，相比之下，上年同期为85%。我们认为，美豆在当前1000附近位置仍将继续展开震荡，平衡状态被打破主要可能来自于两点：一、南美天气变化，二、地缘政治。国内基本面上，国内豆粕库存开始季节性回落，压力有所减轻，但现货基差依然没有太好的表现，低位震荡为主。8-10月国内大豆到港量大幅超出预期对于市场也形成了较大的心理压力，虽然12-1月船期采购较慢，海关检验时间延长，但远期国内缺货的概率不大，进口大豆储备随时可能投放到市场中。近期国内宏观刺激政策没有新增内容，但市场整体对于未来的预期值依然很高，针对特朗普可能采取的种种做法，我们已提前进行应对。国内宏观对农产品的刺激主要体现在基本面更为理想、且与宏观联系更紧密的油脂上，豆粕的走势仍需依靠美豆及自身，这一点没有变，但是可能也会限制未来连豆粕的下行空间。我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。目前美农给出的1.69亿吨的巴西新季产量预估在当前显得过于乐观，未来关于巴西的产量炒作大概率会有，但是不一定出现在哪一个生长阶段。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或短多。pKI财经新闻网

（来源：新湖期货）pKI财经新闻网