大宗商品流动性逻辑边际转弱之际，有色金属的调整风险恐将逐渐增大。
大宗商品流动性逻辑边际转弱之际，有色金属的调整风险恐将逐渐增大。
展望8月锌价，虽然Delta变异病毒的传播范围仍在继续扩大，但欧美部分发达经济体国家基于较高的疫苗接种率，仍计划于三季度内重新开放。在海外矿产国还未升级防疫政策的情况下，外部矿山的修复进程仍在继续进行之中。同时国内矿山开工率的环比回升也使得国内矿石供应偏紧的状况继续改善。伴随产业利润的持续倾斜，国内冶炼企业的生产利润已较前期有所修复。但近期能源供应方面的扰动再度增多，供应端的增长弹性重新受到抑制。虽然新一轮限电政策对产量的影响弱于此前，但不排除压产政策转为常态的可能。而需求端仍在受周期性淡季影响，下游企业的开工水平继续处在收缩状态。
同时受钢材及锌价反弹影响，镀锌企业生产利润的倒挂情况仍在延续。叠加北方地区因高温暴雨等极端天气带来的消费放缓，库存端的去化速度仍面临放缓的风险。考虑到国储新一轮抛储将加量进行，强监管带来的政策风险也不容忽视，因此锌价可自由发挥的空间或较有限。
基于目前供需双弱的基本面格局，沪锌期货或继续锁定在21600-23600区间内。
单边：限电影响边际减弱，下游向旺季过渡节奏缓慢，锌价继续震荡
供应方面，供应放量预期确定性较强。国内锌精矿加工费为4150元/吨，进口锌精矿加工费为90美元/干吨，均与上周持稳，锌精矿供应依然处于较为宽松的局面。同时，也需关注部分炼厂的提前冬储，即对四季度进口矿长单的谈判情况。冶炼端，限电的影响正在逐步退出，据调研，广西地区锌冶炼厂的限电减产力度已降至10%以内，8月广西锌锭环比减量较前预期值下调5156吨至9604吨左右。同时，呼伦贝尔驰宏因发生重大安全事故于8月17日停产，复产时间未定，该炼厂月度产能超过1万吨，在一定程度上造成了精炼锌供应收缩。不过，国储局投放的第二批储备锌的到货，以及国储局发布公告称部分下游中小企业生产经营困难，还将继续投放国家储备锌，持续做好大宗商品的保供稳价工作，进一步强化了供应端放量的预期。
需求方面，下游存旺季消费预期。镀锌开工率环比下滑，前期北方镀锌管大厂高开工，但是钢材价格下跌影响终端接货情绪，成品库存压力累增，部分大厂下调开工。压铸锌合金板块也处于向消费旺季过渡的阶段，原料库存或将按需采购和补充，锌消费需求边际转好的确定性较强。氧化锌方面，由于周内轮胎企业订单暂无明显增量，仅刚需采买氧化锌，故氧化锌企业对锌锭的需求基本维持原状。目前来看，锌下游消费由弱转强的节奏或许受其他因素扰动而较为缓慢，但是对后期可谨慎乐观，旺季消费预期下锌锭的需求预计将逐步打开。
供需平衡方面，国内社会库存小幅累库，上周社库增加0.45万吨至12.86万吨。上周国储局第二批储备锌有集中到货，补充至下游原料库存，转移了下游对锌锭的需求，社库如预期累增，但是社会库存量仍然处于历史较低水平，广东和上海两地现货升水坚挺。因此，在上周宏观偏冷氛围中，锌价下方空间亦受限。
进入本周，冶炼端限电扰动有可能进一步放松，下游消费亦存向旺季需求过渡的预期，供需双增格局确定性较强。供应端有储备锌的补充，下游向旺季过渡暂时存在扰动，短期内供应的边际增量或将大于需求，沪锌价格承压，而目前低库存高升水又将提供一定的支撑，预计锌价将继续高位震荡。
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