上半年成本端持续上涨抬升沥青价格，但沥青供需面疲软，沥青需求低迷令库存高企。三季度沥青需求有望出现季节性好转，加之稀释沥青消费税政策落地，部分沥青产能可能会退出，炼厂或被动降负荷。在需求改善情况下，沥青供需面或转好。
上半年成本端持续上涨抬升沥青价格，但沥青供需面疲软，沥青需求低迷令库存高企。沥青最近的逻辑依然在成本端以及后期供需预期好转，预计价格有望维持偏强震荡，短期需要关注的是原油价格调整带来的回落风险，毕竟当下的库存较高，基差也较弱。
三季度沥青需求有望出现季节性好转，加之稀释沥青消费税政策落地，部分沥青产能可能会退出，炼厂或被动降负荷。在需求改善情况下，沥青供需面或转好。
炼厂可能被动降负
2月以来，国内炼厂开工负荷整体走高，不过，二季度以来升势有所放缓，维持在50%上下。一方面，成本端价格上涨，炼厂沥青生产利润较低，部分炼厂甚至出现亏损，打击了炼厂的生产积极性；另一方面，由于下游需求整体较弱，炼厂库存持续走高，为缓解库存压力，炼厂被迫降负。上半年沥青总产量预计将达到1650万吨，同比增加18%，但这是基于去年受疫情影响，同比基数较低背景下的估值。从季节性角度来看，三季度炼厂开工负荷有望进一步走升，但四季度将再度回落。
另外，稀释沥青消费税政策将导致国内稀释沥青供给下降。从近期国内稀释沥青进口情况来看，为抓住最后的时机进口稀释沥青，进口商集中在5月办理稀释沥青的进口清关业务，促使5月国内稀释沥青进口量达到415.57万吨，相较于4月大涨42.25%。不过，随着政策已于6月12日落地，预计6月稀释沥青进口量会出现大幅缩减。
从库存角度来看，6月中旬，国内稀释沥青港口库存达到272.4万吨，创近年来新高，主要是贸易商囤货。据了解，部分炼厂在政策落地前囤积的稀释沥青可加工至8—9月。上半年由于炼厂备货充足，整体未对炼厂生产造成影响，但下半年随着稀释沥青库存逐步被消化，以及国内非国营原油进口配额收紧，部分炼厂有可能因缺少原料而被动降负，无原油进口配额的炼厂或面临产能退出，同时沥青生产成本也将抬升，沥青供应或受到一定影响。
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