行情回顾：2019年以来，贵金属表现抢眼，黄金最高涨幅达到21%，白银最高涨幅更是达到33%，是自从2016年以来贵金属最吸引投资者关注的一年。
行情回顾：2019年以来，贵金属表现抢眼，黄金最高涨幅达到21%，白银最高涨幅更是达到33%，是自从2016年以来贵金属最吸引投资者关注的一年。
供需：近年来贵金属供需稳定，工业需求仍供大于求，对贵金属价格影响甚小。
贵金属价格分析：我们认为贵金属价格对标实际利率，而实际利率等于名义利率减去通胀，名义利率等于短端利率加上长短端利差。
通胀：随着美国原油产量扩大，中东地缘政治很难诱使原油价格上涨，预计短期内不会有大幅通胀或通缩出现。
短端利率：经历了2019年三次预防性降息后，美联储暂停降息步骤，预计2020年总共一次降息，短端利率下行空间有限。
长短端利差：欧美经济见底回暖，暂看不到大幅衰退的可能性，预计长短端利差保持稳定。
后市展望：长期来看，全球失衡所带来的利率下行意味着黄金价格中枢的上移；短期内，一来经过三次预防性降息后美联储继续降息概率骤降，二来欧美经济短期难有大幅衰退的迹象，我们认为至少在一季度内很难见到黄金有大幅上涨的机会。黄金价格振荡的环境下，金银比可能会进一步上行，白银价格承压。
风险提示：欧美经济大幅转暖
行情回顾
今年以来，贵金属表现抢眼，黄金最高涨幅达到21%，白银最高涨幅更是达到33%，是自从2016年以来贵金属最吸引投资者关注的一年。
我们认为，今年以来的行情可以分为三个阶段。
第一阶段：一月到五月振荡行情。自从去年下半年市场预期美联储加息周期进入尾端即将结束起，黄金小幅上涨至今年年初，随后随着美联储政策进入停滞期而开始振荡。
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