2019年，印尼超预期提前禁止原矿出口的消息引起镍市大幅震动，沪镍主力连在消息的推动下在九月份一度触及149190元/吨的历史高位，较年初涨超70%，随后又在炒作情绪冷却、需求不振下三个月回调近30%。全年来看，镍价在2019年仍有26%的涨幅。
核心观点
2019年，印尼超预期提前禁止原矿出口的消息引起镍市大幅震动，沪镍主力连在消息的推动下在九月份一度触及149190元/吨的历史高位，较年初涨超70%，随后又在炒作情绪冷却、需求不振下三个月回调近30%。全年来看，镍价在2019年仍有26%的涨幅。
2020年，印尼仍是影响镍价的主要变量，1月1日起印尼将禁止所有红土镍矿的出口，考虑到菲律宾环保政策趋严、新喀里多尼亚运费高企，印尼禁矿令或将带来全年10%-15%的镍矿缺口。
印尼的2020禁矿令的实施将为镍市已经存在缺口的情况下，进一步加剧2020、2021的供应短缺，而在更远的未来，即2022年以后，镍市不确定将加大。
详细内容
主要结论
2020年，印尼仍是影响镍价的主要变量，1月1日起印尼将禁止所有红土镍矿的出口，考虑到菲律宾环保政策趋严、新喀里多尼亚运费高企，印尼禁矿令或将带来全年10%-15%的镍矿缺口。2020年中国镍铁生产企业或因资源不足与亏损而减产，而印尼新增镍铁产能的投放进度将成为影响平衡的关键。值得注意的是，因印尼反垄断政策，官方开始对红土镍矿定价，品位低于1.7%的镍矿定价27美元/吨-30美元/吨，远高于此前的市场定价，恐影响印尼镍铁建设进度及中国铁厂成本，为镍价奠定成本支撑。镍需求将走出低谷，2020年不锈钢消费料因贸易争端减缓和经济回暖而触底反弹，而5G产业链爆发迎来的换机潮和电动汽车的稳步扩张将为电池用镍的需求带来想象空间。总体而言，考虑到2019年镍市在资金和市场情绪下过分透支利好，2020年一季度镍价将在不锈钢需求疲弱和镍铁成本支撑下震荡筑底；二季度以后，镍矿供给收缩矛盾凸显、需求复苏将助推镍价强势反弹，主要波动区间90000元/吨-140000元/吨。
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