12月16日，笔者发布热点文章《中美第一阶段协议落地，CF2005修复性上涨目标指向14500》，“低估+修复”的逻辑逐渐被市场认可强化，近三个交易日郑棉增仓放量大涨冲击套保压力。首先，笔者将CF2005上涨目标维持在14500元/吨附近不变；其次，对连带造成的下游补库和资金仓单博弈进行极限推演，以便窥探此轮行情的极限。
12月16日，笔者发布热点文章《中美第一阶段协议落地，CF2005修复性上涨目标指向14500》，“低估+修复”的逻辑逐渐被市场认可强化，近三个交易日郑棉增仓放量大涨冲击套保压力。首先，笔者将CF2005上涨目标维持在14500元/吨附近不变；其次，对连带造成的下游补库和资金仓单博弈进行极限推演，以便窥探此轮行情的极限。
一、“低估+修复”逻辑强化，维持14500修复目标
郑棉的低估是市场普遍认可的，笔者曾在8月14日热点文章《长夜将尽，等待曙光》中有详细论述，其中大部分逻辑仍然适用，在此不再赘述，有兴趣的投资者可自行参阅。
修复的逻辑主要来自于中美第一阶段经贸协议超预期利好，实现了加征关税由升到降的转变，避免了中美经贸全面脱钩风险，标志着中美在经贸领域的冲突暂时告一段落。通过主驱动类比分析，目前的关税水平处于6月29日大阪峰会之后和8月2日特朗普首次表示对3000亿加税10%的中间状态，当时CF2005运行区间约在（13260,15390）元/吨，取均值大概是14300元/吨。再加上收储50万吨疆棉的产业变化，大概是200-300元/吨的推升驱动。笔者当时指出，修复性上涨逻辑清晰，CF2005目标指向14500元/吨附近，并提示了修复上涨不会一帆风顺，套保压力和情绪转变需要时间才能突破。
二、下游补库和资金博弈的极限推演----指向16000？
事后观察，12月16日-25日之间的震荡，应该是情绪逐渐扭转的蓄势期。对协议利好，涉棉群体从最开始的将信将疑到逐渐相信，能量的释放会在正式签署和执行时彻底完成。同时，近2周下游走货加快，初现“成品去库，原料补库”迹象。据TTEB，12月27日，纺企棉花库存32.4天，比上周增加0.7天；纺企棉纱库存22.8天，比上周下降0.6天；织厂棉纱库存10.1天，比上周增加0.4天；全棉坯布库存30.1天，比上周下降0.9天。从历史经验来看“买涨不买跌”，棉价的上涨会强化下游补库心态，进一步刺激补库行为，形成自我加强。
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