不同于去年年底震荡下跌,今年年尾沪铅出现了单边持续、流畅的下滑行情,12月沪铅期货主力多次跌破1.5万,而本周二国内1#精铅及再生铅现货价格开始困守1.5万整数关,周三因河南重度污染,国内铅市场连续两个交易日减仓反弹,2002合约重新涨回1.52万。
不同于去年年底震荡下跌,今年年尾沪铅出现了单边持续、流畅的下滑行情,12月沪铅期货主力多次跌破1.5万,而本周二国内1#精铅及再生铅现货价格开始困守1.5万整数关,周三因河南重度污染,国内铅市场连续两个交易日减仓反弹,2002合约重新涨回1.52万。
从铅现货成本出发,再生铅端由废旧蓄电池主导的原料回收成本占比已经超过55%,精废价差压缩到0,再生铅产出已经没有利润;再生铅整体供应占到国内精铅产出的45%,1.5万现货铅价开始具备“软成本”支撑。然而,即便如此,我们认为沪铅指数在万五下方仍可能有最后的尾部下跌风险,原生铅产出稳定、1月消费备库清淡、难以等到期货仓单及社会库存拐点,尤其是废旧蓄电池报价进一步下滑,都可能拖累铅价。虽然铅价的尾部跌势,已经距离买入安全边际不远,但当前时间尚早,逢低配置还需耐心等待。
原生铅注册仓单优势带动铅市节奏
尽管国内再生铅行业经历了环保高压下的供给侧升级改革,再生铅行业的规模、产品质量都得到了显著提升,再生精铅在下游蓄电池终端消费的认可度提高,但当前上海期货交易所允许交割的注册品牌全部是原生铅,注册品牌产量占2018年当年精铅产量的43%,比重偏小。同时,因原生铅企业参与期现贸易、进出口铅锭点价、原料进货经验丰富,信息优势强,他们可以充分利用注册品牌优势先于市场主动保值、主动去库,而再生企业保值在快速的尾部行情中,很可能因不能交割而受损。原生铅注册品牌交割优势可以简化为:
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