魏丁：2017期货套利“三十六计”

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　　1、实际上期货的套利相对比较简单，它就是一个买卖，一个相对于标的物价差的买卖。

　　2、它的收益很稳定，风险跟回报的比值非常好，市场给的各种套利机会又特别多，进入套利门槛并不高，比做单边更有优势，或者更有好处。

　　3、很难有很大的把握说下周会一定怎么样，那样的判断成功率很小。但是作为套利来说就很清晰，相对来说很清晰。机会的判断非常容易，或者说相对清晰；我们只是追求它们中间的一个价差的波动，而不是价格的波动；套利的效率，只要当初的判断是正确的，进场以后，获利的可能性是大概率事件；这个市场在发展，品种也在丰富，形态非常丰富。实际上也给我们投资的难易度来说降低了难度。

　　4、要研究这些套利机会，去做套利投资也好，首先还是要有一个对基本面比较深刻的理解和把握。

　　5、最近关注的套利机会我觉得也蛮多的，一个是白糖，可以慢慢的开始买前面、抛后面，做正向套利，而且在这个价差运动的过程中，一波一波的这样做下去，这是白糖。第二个例子是棕榈油，我们可以尝试买1705抛到后面去，比如说1709、1801都可以作为空投的配置，前面做多投的配置，后面做空投的配置，去赚取这个大的趋势。此外，大连的玉米、大连的玉米淀粉上，应该都有很多很多机会。

　　6、个人投资者在这个市场中间要混下去，至少你要明白，人家是怎么做的，尤其是大的资金是怎么做的，对很多人来说你如果不知道你的交易对手在做什么，怎么在做，你不知道市场的主流盈利模式是怎么在变化的话，你最后会不知道自己怎么死的。

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　　受访专家

　　魏丁，人称“套利胡子”，拥有20年期货研究和管理经验。研究商品套利十多年的他，已是国内套利对冲领域的领军人物，现为浙商期货副总经理。他1993年进入期货市场，见证了这个市场的每一次振荡，并陪着这个市场一路走下来，也走出了一条自己的投资之路。

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　　大宗内参：很多人都不明白套利是什么意思？您能帮大家解释一下吗？

　　魏丁：实际上期货的套利相对比较简单，它就是一个买卖，一个什么的买卖呢？一个相对于标的物价差的买卖，这样说可能有点拗口，我举个实际的例子，比如说黄金交易所昨天的黄金价格是269块，那么期货交易所昨天当月合约的价格是271块，我们直接就可以判断269块，271块，我们假设黄金的成色是一样的，东西是一样的，那么我们就可以买一个269块的，卖一个高的271块的，我们去赚这个2块钱的差价，这就是套利。

　　大宗内参：您为什么会决定从单边投机转到双边套利的呢？

　　魏丁：因为这可能每个人的经验或者经历都不一样，对我来说可能我个人认为单边的投机对我来说风险比较大，我可能承受不了。同时我觉得套利有很多的优势，首先它的收益很稳定，风险跟回报的比值非常好，因为我们这个市场在快速发展中，所以市场给的各种套利机会又特别多，同时学习套利，进入套利门槛并不高，对经验的要求、经历的要求、手段的要求和知识的要求都有可以从浅到深、从很粗的到很精深的都可以，所以在这个情况下，我觉得套利确实比我做单边更有优势，或者更有好处，所以我选择做套利。

　　大宗内参：对普通的投资者来说，难度会更大吗？

　　魏丁：我觉得不应该这么去理解。因为所谓难度或者容易的程度，是一个相对概念，我们知道普通投资者来说，做单边的行情判断，比如说下周一黑色往上走还是往下走，下周一铜是往上升还是往下降，大豆是升很多还是跌很多，这个判断是很难的。很难有很大的把握说下周会一定怎么样，那样的判断成功率很小。但是作为套利来说就很清晰，相对来说很清晰，比如说刚才举的例子，交易所的黄金是269，期货的黄金271，就差两块钱，这两块钱的判断是很容易，我们只要会加减乘除就看的出来，非常直观的可以判断。所以它从难度来说，从机会判断的难度来说，对入门者尤其对初学者来说很容易，就判断出来了。比如说再举一个例子，大豆上次刚刚交割的一月份对五月份，可以把仓储的费用、交易手续费的费用，还有各种的利息都算清楚，我们就知道如果你拿到货从1月份到5月份，应该是大概80块钱左右，如果当时我们发现这个价格从1月份到5月份这个价差会到了120块钱，那么实际上就意味着我们有30到40块钱可能的利润空间，或者套利的目标。这样的判断是不是非常容易？这样的话套利的难度上第一个点就是机会的判断非常容易，或者说相对清晰。第二个，因为我们套利一直在说套利，是双边的头寸，不是单边的头寸，一定是买了一个，又卖了一个。方项相反，头寸相等，这样的话就回避掉了目标价格的波动，不管它涨跌停板也好，或者其他的大幅波动也好，都几乎可以说跟我们没关系，因为我们只是追求它们中间的一个价差的波动，而不是价格的波动。尤其不是双向性的波动。这样的话是不是容易得多。另外一个还有第三点，就是套利的效率，因为我们知道做单边投资经常有失败、成功，我们投资十次可能有五次成功，五次失败，不停的止损。套利，只要当初的判断是正确的，进场以后，获利的可能性是大概率事件，你能够拿到你所希望的利润目标。所以实际上在资金使用的效率上，相对单边投资来说有很大的优势。第四点，因为这个市场在发展，品种也在丰富，我们各种的套利手段，包括套利的流派、套利的观念，有的是做量化的短线的套利，让机器跑的套利，也有做超长线的套利，也有只做期货、现货，期现套利，也有做国内市场、国外市场，跨市场套利，还有国内市场的跨市场套利，还有品种之间比如说黑色一族里面焦煤、焦炭、螺纹钢、铁矿石互相之间的跨品种套利，也有农产品(000061,股吧)之间的三个油脂，菜油、豆油、棕榈油有一个比较关系的套利，这些东西又非常的丰富，形态非常丰富。实际上也给我们投资的难易度来说降低了难度。我是这样理解的。

　　大宗内参：您的操作思路是怎样的呢？

　　魏丁：我的操作思路， 还是要研究这些套利机会，去做套利投资也好，首先还是要有一个对基本面比较深刻的理解和把握，至少农产品你得知道它的销售、消费的高潮期和生产的旺季，有很大的不同，旺季时候的价格和淡季时候的价格一定有差异的，凭这个就可以判断场面、盘面上是不是有这样的机会。比如说旺季价格和淡季价格是一样的，那肯定不对的，一定是哪个地方出了问题，你要去好好的研究这个东西。国家的供给侧改革也好、污染的防治也好，雾霾的防治也好，都会影响到具体品种的期货价格的波动，所以你对基本面的研究要慢慢越来越深入下去，同时你对技术形态的研究也要有研究，交易量如何、流动性的变化，持仓的分布主力价格波动的迹象，还包括统计，包括IT技术，这些都要有，当然这样的话，最好的情况下你得要有一个团队的支持，要有一个团队来做这些事情，如果从单个个体的投资者来说，确实是有一些难度，但是你在团队支持下，你就有可能把这些都搞清楚。

　　大宗内参：您在投资中有印象比较深刻的例子可以跟我们分享吗？

　　魏丁：我觉得比较深刻的例子，2016年首先是黑色，因为黑色整个涨幅都非常大，但是套利来说，整个2016从年头到年尾，从套利的角度来说一定是买前面套后面，始终都是。包括焦煤、焦炭、铁矿石、动力煤，都是这样的。我非常深刻的例子，是焦炭的1701合约对1705合约，当时他们价差应该是我们准备进场的时候四五十个点，最后一路涨一路涨，最后到了最高点到260、270，你想想看焦煤、焦炭这样一个点就可以赚很多钱的情况下，给你几百个点，让你的保证金就翻番了。所以这次的投资的过程或者说经历对我影响是非常审核的。

　　大宗内参：您目前有比较关注的套利机会吗？

　　魏丁：最近关注的套利机会我觉得也蛮多的，一个是白糖，因为整个白糖我们都知道，今年2017年进入了牛熊的转换期，从响度紧缺到后面的相对过剩，这个一定会反映在将来、接下来的期货合约价格上，我认为当前的合约价格，它的价差对这个大的方向没有太清晰的反映，我觉得对套利来说这就是机会，所以我们可以慢慢的开始买前面、抛后面，做正向套利，而且在这个价差运动的过程中，一波一波的这样做下去，这是白糖。第二个例子是棕榈油，棕榈油的情况和白糖也差不多，因为棕榈油我们知道，前期的厄尔尼诺现象以后，整个生产受到了影响，应该推迟了半年整个产量，所以到现在为止它的库存、产地的库存还没有很好的恢复，我们国家的进口库存也是在恢复过程中。但是很明显的接下去产能的提高和库存的恢复是一个大概率事件，换句话说既然未来是供应非常丰沛的情况下，那么我们可以尝试买1705抛到后面去，比如说1709、1801都可以作为空投的配置，前面做多投的配置，后面做空投的配置，去赚取这个大的趋势。同时我们还知道今年2017年农业的供给侧改革是一个非常明确的政策信号，那么具体到大连的玉米、大连的玉米淀粉上，应该都有很多很多机会。所以我觉得机会还是非常多的。如果感兴趣的话可以进一步的去关注它们，去赚取比较确定的这种利润。谢谢。

　　大宗内参：您对投资者在操作上有什么样的建议吗？

　　魏丁：我觉得投资者，首先我们再回到一开始，对投资者来说套利入门门槛不高，真是不高的。所以对投资者来说还是一个学习，我觉得即使到现在，因为这个市场在快速的发展，尤其是今年还有除了我们前面提到供给侧改革，季节性变化以外，我们还有一个非常好的东西，会出来。就是期权，而且期权是农产品的期权，白糖的期权、豆粕的期权，如果把期权考虑进去，期权本身就有很多的套利机会，会比现在的期货会丰富的多，然后期权跟期货之间又有非常丰富的套利机会，同时场外期权跟场内期权，场外期权跟期货，场内期权跟期货又可以组成很多很多的策略。可以这么说，我们以往的或者说我们2016年商品套利只是一个小河的话，有了期权就是一个大江。接下去如果我们在这个大江大河的情况下，把国际市场也打通了，就进入大海。所以在这个未来模式下，我觉得对投资者的建议来说，赶紧学习，现在还真的不晚，尤其是你要意识到未来是机构投资者的天下，你个人投资者在这个市场中间要混下去，至少你要明白，人家是怎么做的，尤其是大的资金是怎么做的，在我理解任何大的资金要在这样的资本市场上来运作的话，一定是各种各样的套利、各种各样的对冲。你可以不做，你觉得我单边投资非常成功，你可以不学习套利，你认为套利对你来说收益不够，这都是从个体的理解上，我觉得我非常理解你，但是你一定要知道人家怎么在做，我觉得对很多人来说你如果不知道你的交易对手在做什么，怎么在做，你不知道市场的主流盈利模式是怎么在变化的话，你最后会不知道自己怎么死的。你亏都不知道为什么会亏。既然你始终在亏，或者说始终在不顺利的情况下，你至少要明白自己是怎么死的，我们话说的可能重了一点。你要明白自己是怎么会死掉的。所以在这个情况下我觉得学习套利、学习新的知识，掌握新的知识结构，才能够保证你在新的一年里做好期货的投资。

    文章来源：微信公众号大宗内参

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