周盘点：商品期货多头兵败如山倒 橡胶成“暴跌之王”

　　黑色系经历“黑色9月”

　　铁矿石、螺纹钢、焦煤焦炭等不少在上两个月涨势喜人的商品期货在9月急转直下，部分商品期货跌幅超20%，进入技术性熊市。铁矿石从8月峰值的606元/吨一路跳水至454.5元/吨，跌幅25%，抹去前两个月涨幅；螺纹从9月初的4084元/吨一路下滑至3695元/吨，跌幅为9.5%，抹去前一个月涨幅；焦煤从8月峰值1505.5元/吨猛跌至1133.5元/吨，跌幅为24.7%，一个半月的涨幅蒸发；焦炭从8月峰值的2502.5元/吨下跌至1945元/吨，跌幅为22.3%，抹去前两个月的涨幅。

　　点评：黑色系之所以在9月遭遇重创，和华北地区的严厉环保限产密不可分。今年的环保限产政策落地依旧严厉，但商品期货价格依然迅速下跌。这反映出投资者逐渐意识到环保限产实际上“供需双杀”的效果。花旗对四季度的商品走势表示乐观。在上周发布的一份报告中，花旗称商品普遍在三季度走上历史高位，由于会有更多资金流入，四季度商品市场看好。花旗进一步认为，原油可能会在四季度加入商品的“狂欢”。和中国市场关系密切的商品，如黑色系和有色系，将持续上涨，原油价格也会在年底时攀升至高峰。

　　橡胶一个月跌22%面临“供大于求”格局

　　目前橡胶期货从9月初的17570元/吨跌幅达23%，价格重回一年。9月28日，期货市场开盘不久，橡胶便告跌停，主力合约跌幅达7.01%，不仅创年内最大单日跌幅，更创下近11个月以来新低，总共流出4.7亿元资金。无独有偶，中国橡胶期货暴跌潮蔓延到了亚洲其他市场，9月28日东京期胶下跌了6%。实际上，今年2月15日以来，橡胶期货价格已开启下跌通道，主力1801合约跌幅超过40%。有关期货界资深人士指出，橡胶是价格弹性非常大的投资品种，本次暴跌不排除是大资金方借助供大于求进行对决的结果。

　　点评：市场人士指出，近期商品期货整体处于调整回调阶段，黑色、能化品种价格的回调橡胶反弹增添了压力，政策导向的利空是橡胶遭到“暴击”的直接导火索。另外，9月15日泰国、马来西亚和印度尼西亚部长会议仍未达成减少橡胶出口计划的协议，天然橡胶市场预期由“利好”转为“利空”，投资者悲观情绪升温。此外，基本面没有直接利好因素出现，三国橡胶部长会议无果而终，上期所橡胶库存高达343.6万吨，创橡胶上市以来的新高，套保盘压力明显，投资者悲观情绪升温。

　　供应荒致锌价涨至10年高位

　　锌价今年涨逾20%，因市场供应稀缺、投机兴致激增，加之库存跌至八年低位，这些因素叠加推动锌价涨至10年来最高水准。自2016年1月以来，伦敦金属交易所（LME）指标期锌已上涨超过一倍，上个月自2007年10月以来首次升破每吨3000美元。

　　点评：澳洲Century锌矿和爱尔兰Lisheen锌矿等大型矿场关闭，包括嘉能可旗下一些矿场等其他运营的暂停运作，以及需求稳健，使锌市出现短缺。CRU的顾问预计今年精炼锌供应缺口达725,000吨。这约为分析师预估全年1,500万吨需求的5%左右。CRU的Cochrane表示，供应增加，以及因锌价高企刺激低成本锌替代品的使用，导致需求增长减弱，将促使锌市场在2019年回到均衡状态附近。他称，锌价上升还提高了锌矿商的利润率，到2021年精炼锌供应预计将增加150万吨，至1,470万吨。

　　黄金或创今年最差月度表现

　　国际现货黄金周五(9月29日)亚市开盘报1286.98美元，亚洲时段维持在1285美元窄幅整理。由于美元兑一篮子货币转跌，金价受空头回补提振从从六周低点反弹，且盘中最高触及1288.77美元。不过，美国靓丽的经济数据以及特朗普最新公布的税改计划，都为美联储年内再度加息提供了理据，料金价后市处境艰难。由于市场预期美联储在今年年底将会再次加息，这导致黄金近期持续走低，并且自7月份以来首次跌破50日均线。

　　点评：著名贵金属分析师Andy Hoffman表示：“没有其他任何理由或是其他事件能够像中国的十一黄金周一样给贵金属带来极其沉重的打击”。今年就像过去几年一样，因为黄金周期间中国市场关闭，市场买方力量减弱，黄金价格暴跌。中国将于10月9日回归市场，鉴于目前全球经济情况和地缘政治问题并非极其乐观，黄金和白银难以长期维持在如此低的价格水平，因此黄金白银跌势极有可能在10月9日中国市场重新开放时迎来彻底转变。

　　“定向降准”提振多头信心国债期货初现强势

　　上周末，地产调控加码，包括限售、限购以及精准针对购房需求的限制。受到房地产调控影响，周初国债期货整体呈现强势，连续两个交易日上涨。此次上涨，也让此前国债期货急跌的悲观情绪一扫而光。国债期货初现强势。受到“定向降准”等利好消息的影响，全周市场整体格局向上，仅有两个交易日走弱。

　　点评：国金证券分析师边泉水认为，本周国债期货偏强势，还有大宗商品加速下跌的影响。“本周财政投放对冲公开市场净回笼，流动性中性偏紧。本周公开市场操作虽然净回笼3600亿，但央行称财政支出力度加大，对冲了季末相对紧张的流动性格局。” 国泰君安期货分析师王洋认为，目前压制国债期货的因素正在减少，因此国债期货呈现强势整理。但是，未来还存在一些不确定因素。特别是在海外，特朗普政府税改框架公布，或推升海外债市收益率。

　　方星海：期交所要成为市场监管第一道防线

　　证监会副主席方星海26日在上海期货交易所第六次会员大会上表示，期货交易所要成为市场监管的第一道防线，进一步强化一线监管职责，注重下好先手棋，及时评估市场风险，风控方案要有针对性，有效打击违法违规行为。要推进跨市场监管信息共享，进一步加强监管协作。

　　方星海表示，稳步发展期货市场是党中央、国务院的战略部署，经过20多年的发展，在全市场和全行业的共同努力下，期货市场总体保持良好发展势头，服务实体经济的能力不断增强。一是产品创新稳步推进，覆盖国民经济主要行业的期货产品体系初步形成。二是市场规模稳步扩大，国际影响力逐渐提升。三是市场功能日益发挥，社会认可度持续提升。四是期货经营机构创新业务稳步推进，综合实力得到提升。五是期货市场法律法规体系日益健全。六是期货市场风险防范化解机制基本形成，成功经受住了近年来商品及金融市场的剧烈波动。

　　国庆长假来临 各品种交易保证金调整通知

　　由于长假期间外盘正常交易，不确定性较多，为规避过节期间期货市场风险，各交易所调整期货品种交易保证金，具体安排如下：

　　上海期货交易所

　　螺纹钢、天然橡胶交易保证金调整为18%；铜、铅、铝、锌、锡、镍、热轧卷板、石油沥青交易保证金调整为17%；白银、黄金交易保证金调整为16%；燃料油、线材交易保证金调整为24%。

　　郑州商品交易所

　　精对苯二甲酸、郑棉、棉纱、郑油、白糖、玻璃、菜籽粕、甲醇、郑煤、硅铁、锰硅交易保证金调整为15%；普麦、早籼稻、晚籼稻、粳稻交易保证金调整为14%；郑麦交易保证金调整为23%；油菜籽交易保证金调整为25%。

　　大连商品交易所

　　大大豆、大豆二、玉米、玉米淀粉、鸡蛋交易保证金调整为15%；豆油、豆粕、棕榈油、聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯交易保证金调整为16%；焦炭、焦煤、铁矿石交易保证金调整为17%；胶合板、纤维板交易保证金调整为25%。