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圆桌嘉宾：
黄本耀 人保资管党委副书记、副总裁
李冠英 太平资产党委副书记、副总经理（主持工作）
刘帆 中国人寿资产党委委员、总裁助理
本期上交所圆桌嘉宾认为，活跃资本市场、提振投资者信心，可以从投融资、交易端综合施策。 投资方面，加大力度引进中长期基金，培育专业机构投资者。 融资方面，科学合理保持IPO和再融资常态化，提高上市公司质量。 交易端，持续优化市场环境，降低交易成本。 保险资金作为长期资金，在支持资本市场稳定运行、提高市场透明度和规范性、优化投资者结构等方面发挥了重要作用：一方面，保险资金长期稳定，具有稳定的投资策略和资金来源可以为市场产生持续稳定的投资需求，有利于平衡市场供需，减少市场波动，提高市场稳定性； 另一方面，保险资金机构的投资决策通常需要严格的风险管理和审慎的投资程序，有助于提高市场的透明度和规范性，为投资者提供更可靠的参考和保障。
7月24日召开的中央政治局会议指出，“必须激活资本市场，提振投资者信心”。 保险资产管理机构是我国资本市场重要的机构投资者和长期资金供给者，在发挥资本市场“稳定器”和“助推器”作用、活跃资本市场方面潜力巨大。 国家金融监督管理总局数据显示，截至6月末，保险业资金运用余额约26.82万亿元，其中股票、证券投资基金规模约3.46万亿元，占比约12.91%。
当前，制约资本市场活跃度和投资者信心的因素有哪些？ 活跃资本市场、提振投资者信心，如何在投资端、融资端、交易端综合施策？ 手握巨额资金的保险资金机构未来将重点发力哪些方面？ 本期上交所圆桌会议上，人保资管党委副书记、副总裁黄本耀，太平资产党委副书记、副总经理（主持工作）李冠英，国寿资产党委委员、总裁助理刘帆就上述问题进行了探讨。
信心：后续相关措施有望研究出台
上海证券报记者：中央政治局会议提出“激活资本市场，提振投资者信心”。 我们应该如何理解它的内涵呢？
李冠英：这次中央政治局会议对资本市场的重视前所未有，信号含义非常明确。 回顾近五年来国家对资本市场的相关表态，2018年12月的中央经济工作会议提出，“资本市场的金融运行作用牵一发而动全身，通过深化改革，打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”，此后历次中央政治局会议和中央经济工作会议，大多将资本市场表述为“推动资本市场平稳健康发展”中央政治局会议明确，“资本市场要活跃，投资者信心要坚定”。 ”，明确了资本市场现阶段和下一阶段的明确目标，预计未来还将有一系列相关举措。
黄本耀：这次中央政治局会议将把推动资本市场发展的重点放在投资功能建设上。 会议的精神和丰富内涵可以从战略意义和有利条件两个层面来深刻理解。
资本市场对于推动经济转型升级、增强消费潜力具有重要战略意义。 当前，我国经济已转向高质量发展阶段。 建设现代产业体系、构建新发展格局，必须充分发挥资本市场的支撑作用：一方面，提高直接融资比重，优化社会融资结构，支持科技创新，推动经济转型。 另一方面，通过优质金融产品参与资本市场投资，让居民增加财产性收入，分享经济高质量发展成果，不仅对于改善民生、实现共同富裕具有重要意义，而且还有利于提高居民消费意愿和潜力，从而增强经济发展的内生动力。
同时，活跃资本市场、提振投资者信心的有利条件正在形成：一是短期波动不会改变长期向好的发展趋势，我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，奠定了良好的发展基础。为资本市场持续健康发展奠定坚实基础； 二是资本市场改革步伐加快，基础制度不断完善，法制环境不断优化，为投资者创造了良好的市场环境； 宏观环境趋于缓和，美联储加息即将结束，对国内资本市场的负面扰动幅度有所减弱。
刘帆：活跃的资本市场有利于推动中国式现代化。 党的第二十次全国代表大会报告提出，以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴。 一方面，中国式现代化强调建设高水平的社会主义市场经济体系，加快建设现代产业体系。 作为中国特色社会主义市场经济体系的重要组成部分，活跃的资本市场将为现代产业体系提供“活水”，滋养实体经济发展； 活跃的资本市场将进一步发挥市场在资源配置中的关键作用，将人力、土地、技术、数据等生产要素更好地配置到现代产业体系中急需发展的行业和领域，促进创新链、产业链、资金链、人才链深度融合，补充薄弱产业链，打造优势产业延伸链，就是升级传统产业链、打造新兴产业链。 另一方面，中国式的现代化是全体人民共同富裕的现代化。 截至二季度末，我国居民当年新增存款已超过11.91万亿元，居民理财和资产配置需求持续增加。 资本市场是财富的蓄水池。 活跃的资本市场将为居民提供更多财富配置渠道，也有利于形成财富效应，增加居民财产性收入，从而改善居民收入预期，促进居民消费。 扩大总需求具有积极意义。
挑战：多重因素制约信心恢复
上海证券报：当前，制约资本市场活跃度和投资者信心的因素有哪些？
黄本耀：目前制约资本市场活跃度和投资者信心的因素主要来自四个方面：一是资本市场是实体经济的“晴雨表”，市场活跃度和投资者信心的基础来自于来自经济增长。 疫情防控平稳过渡后，经济复苏是一个波浪式发展、曲折前行的过程。 总需求不足、内生驱动力弱等阶段性挑战给企业利润增速带来压力； 其次，海外高通胀、高利率环境不利于风险资产估值的提升。 今年以来，中国与欧美发达经济体的经济、货币周期错位，增加了国内风险资产定价的复杂性和不确定性，通过汇率和资本流向打压A股估值； 三是世界百年未有之大变局加速，政治风险频发，贸易保护主义、单边主义、“逆全球化”抬头，成为制约资本市场信心恢复的重要因素。 四是房地产、地方债务、中小金融企业风险隐患不容忽视。 风险偏好形成周期性扰动。
李冠英：目前制约资本市场活跃度和投资者信心的因素主要体现在两个方面：经济增长预期和资本市场获得感缺失。
首先，国内部分投资者对未来经济增长预期过度担忧。 我国经济复苏向好，但内生动力有待加强。 经济复苏呈现波浪式发展、曲折过程。 部分投资者对未来经济环境的不确定性过度担忧，市场交投情绪相对低迷。 偏好程度较低，限制了资本市场的活跃度。
其次，投资者近年来在资本市场的获得感不强。 目前，基金赚钱但济民的问题仍然不存在，投资者还没有充分享受到经济增长和上市公司发展带来的红利。 支付宝发布的《2021年第一季度公民报告》显示，截至2018年底，投资基金后盈利的投资者仅占41.2%，投资利润超过30%的投资者仅占41.2%。 6.5%。 2021年之后，智旻的整体回报率将再次恶化。 《2022年公募基金投资者盈利洞察报告》显示，2021年7月至2022年6月，济民平均年化收益率为-6.24%； 2023年上半年以来，A股市场持续调整，一定程度上影响了居民财富的再分配，降低了居民的风险偏好，大量财富存入银行存款，抑制了居民的风险偏好。市场活跃程度有一定程度。
刘帆：近年来，受经济周期和基本面影响，企业利润下降，投资者风险偏好较低。 经济运行面临新挑战。 受内需不足、重点领域风险隐患较多、外部环境复杂严峻等多种因素影响，部分投资者对经济“波浪式发展、曲折前行”的复苏进程持悲观态度，忽视了长期的发展前景。我国经济基本面长期向好且趋势不变，A股市场震荡下跌，市场交投气氛较为低迷，新发行股票型基金数量减少。 截至目前，2023年共发行股票型公募基金172只，累计发行份额789.1亿股，同比分别下降5.0%和25.7%。
建议：投资端、融资端、交易端综合策略
上海证券报：如何活跃资本市场、提振投资者信心？
李冠英：活跃资本市场、提振投资者信心，需要从投融资、交易端综合施策。 投资方面，建议引入更多中长期基金，培育专业机构投资者。 建议有关部门考虑加大力度畅通中长期资金入市渠道，壮大理性成熟的中长期投资力量，适当放宽保险、年金、保险等领域的准入门槛。社保基金，优化各类中长期资金入市比例要求，促进长期资金改善。 定期考核、税收优惠、会计核算等配套制度机制将在中长期资本市场发挥“稳定器”积极作用。
融资方面，建议科学合理保持IPO和再融资常态化，提高上市公司质量。 融资面和投资面是资本市场功能的两个侧面。 全面注册制下，要进一步科学合理维护IPO和再融资常态化，充分发挥资本市场正常融资功能； 对于服务科技创新、硬技术企业融资需求、提高上市公司质量、让投资者充分享受经济转型升级红利发挥着重要作用。
交易方面，建议不断优化市场环境，降低交易成本。 目前，A股市场个人投资者数量超过2亿。 保护中小投资者权益是提振投资者信心的关键举措。 要持续优化市场环境，营造尊重法治的良好市场生态； 税费配比、降低交易摩擦成本是增强A股吸引力和交易活跃的重要手段。
黄本耀：一是兼顾资本市场融资和投资功能，积极发挥投资功能对活跃资本市场、提振投资者信心的重要作用。 融资职能注重提质增效。 资本市场要进一步适应经济高质量发展和产业结构转型升级的形势变化，提高资源配置效率，服务现代产业体系建设。 投资功能注重稳健发展。 当前资本市场并不缺乏潜在的新增资金，居民存款的持续增长表明投资端仍有很大的发展空间。 未来，机构投资者应合理发挥市场预期引导作用，减少市场非理性波动，更好平衡资本市场短期波动与长期健康发展的关系。
二是进一步完善投资者保护机制。 继续加强资本市场法治建设，秉持“零容忍”态度，加大对各类违法违规行为的打击和处罚力度。 加快推进集体诉讼维权，牢固树立投资者权益保护意识，健全完善投资者权益保护机制，让欺诈违法行为受到法律严惩，确保投资者合法权益投资者能够得到有效保护。
三是提高上市公司质量，增强股东回报责任感。 上市公司质量是资本市场高质量健康发展的基石。 提高上市公司质量对于构建高质量资本市场、加快建设现代产业体系、服务实体经济和国家战略具有重要意义。 未来，我们需要在完善优胜劣汰机制、完善公司治理、加大信息披露、增强股东回报责任意识等方面继续不断努力。
第四，平衡资本市场供求。 一方面，平衡发行节奏和市场容量，特别是在资本市场低迷时期，灵活调整发行节奏，改善供需关系，稳定市场预期，激发市场活力； 另一方面，继续推进资本市场改革开放，积极引导长期资金入市，扩大市场容量。
刘帆：一是推动长期投资、价值投资、稳健投资的资本市场体系建设。 我国资本市场与海外成熟资本市场相比还存在差距：一是A股退市率低，难以实现市场优胜劣汰； 其次，A股整体股息率较低，导致投资者更多地依靠价格波动来获利。 这推高了A股的换手率和波动性； 三是信息披露机制和处罚机制部分缺失，影响了市场投资者的积极性。 因此，有必要加大对上市公司财务造假、信息披露违法行为的处罚力度； 加大中介机构在风险事件发生后积极协调解决问题的力度； 在不断完善退市制度的基础上形成稳定预期，提高市场活跃度。
二是提高长期投资者比例，增强机构投资者话语权：进一步引导社保基金、保险基金、企业年金、职业年金加大股权配置规模，消除公募股权投资的制度障碍对长期资金及时增加协调解决； 进一步加大开放力度，积极稳妥引入境外投资者，提出放宽外资持股比例上限，通过证券交易所互联互通等制度安排形成长期持股预期。 打造丰富的投资机构群体，调整引导以长期、绝对收益为目标的机构投资者进入节奏，稳定收益预期，提振投资者信心。
三是倡导与活跃资本市场相匹配的交易和激励考核机制：一是通过降低主动型股票基金收费水平、规范公募基金销售、降低公募基金证券交易佣金率等方式，降低投资者的交易成本。二是充分发挥税收制度对居民资金进入市场的激励作用； 三是建立长期考核评价体系，重点发挥长期资金承受短期波动的优势，引导机构投资者稳定长期投资意愿。
未来：保险资金长期资金大有可为
上海证券报：保险资金作为长期资金，在活跃资本市场、提振投资者信心方面将发挥哪些作用？
刘帆：保险资金作为资本市场重要的机构投资者，在支持资本市场稳定运行、增强市场透明度和监管、优化投资者结构等方面发挥了重要作用。 一方面，保险资金具有长期稳定的投资策略和资金来源稳定的特点，可以为市场产生持续稳定的投资需求，有利于平衡保险业的供需关系。市场，减少市场波动，提高市场稳定性； 另一方面，保险资金机构的投资决策通常需要严格的风险管理和审慎的投资程序，这有助于提高市场的透明度和规范性，为投资者提供更可靠的参考和保障。
国寿资产致力于发挥保险资管行业“领跑者”作用，助力资本市场健康稳定发展。 一是进一步提升投研能力，提高权益类资产配置比重。 在全球资本市场联系增强、资产定价日益复杂、管理规模不断扩大的背景下，加快构建一套与经济结构转型升级相适应的股权投资研究体系，形成投资研究体系以宏观政策研究和逻辑为主导的框架，在自上而下的深入研究中寻找具有时代性、可持续性、先进性的核心赛道和核心资产，在推动高水平循环的同时不断提高投资能力和投资收益保险资金和实体产业。 二是建立健全投资研究者长期考核和激励约束机制，强化长期绩效导向，牢固树立长期投资理念。 三是扩大组合保险资管产品发行规模，为投资者提供更多优质资管产品。 要充分发挥长期平衡大规模资产配置和大规模资金运用的独特优势，加强与银行、理财子公司、证券公司的战略对接和业务合作与其他机构积极开展监管沟通，探索推动将符合养老保险特点的保险资管产品纳入个人养老金账户投资范围。
黄本耀：作为资本市场的机构投资者，人保资管将采取三项举措，助力活跃资本市场，提振投资者信心：一是坚持“长期投资、价值投资、责任投资、诚信投资”的原则。树立“安全投资”理念，提高专业能力，积极发挥长期资金平抑市场波动的重要作用，支持多层次资本市场建设，促进资本市场持续健康发展；二是积极落实服务国家战略要求，根据经济转型发展方向和产业政策导向，优化调整资产配置结构，支持现代产业体系建设，推动经济转型升级；就是增强金融产品和服务的普惠性，抓住财富管理市场时代的发展机遇，大力拓展财富管理业务，牢固树立以客户为中心的经营理念，提供与客户需求相适应的金融产品。风险偏好和风险承受能力，不断提升客户服务能力，让居民更好分享经济高质量发展成果。
李冠英：首先，坚持长期价值投资理念，充分发挥自身特色和优势，为活跃资本市场发挥更多作用。 长期化、制度化的资金是稳定、有序、高效的金融体系的关键基础要素。 太平资产将持续加强投研能力建设和风险管理，践行长期价值投资理念，为金融市场提供长期资金，助力有效平滑资本市场波动，促进企业长期健康发展资本市场的。
二是积极参与创新金融工具投资研究，推动资本市场基础设施建设。 保险资金的特点是长期稳定，但债务管理要求保险资金在投资权益类资产时充分考虑偿付能力、股东回报等要求，避免投资收益出现较大波动。 境外保险机构通常会利用丰富的金融工具来降低投资收益的波动性，但目前我国保险资金可用的金融工具较少。 目前，太平资产积极参与股指期货、国债期货等金融工具的投资研究，为衍生品市场提供流动性，推动资本市场基础设施的完善。
最后，加强金融科技赋能投资研究，提高资本市场定价效率。 金融科技的创新应用可以在一定程度上消除信息不对称。 在长期的投资和研究实践中，太平资产在金融科技的创新应用方面积累了大量的经验。 未来可以利用大数据、区块链、人工智能等新技术、新手段，利用更高维度的信息处理能力来整合企业生产。 、金融等信息，加强对民营经济和中小企业的信用识别和追踪。 这不仅有利于保险资金优化大类资产配置结构，还将进一步促进民营和中小企业发展，活跃资本市场。
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