编辑：苏向杲 来源： 证券日报
近期，随着四大上市险企陆续披露2018年1月份的原保费数据，备受市场关注的寿险公司1月份开门红数据随之出炉。总体来看，中国人寿、平安人寿、太平洋人寿、新华保险1月份合计实现原保费收入3109亿元，同比增长-0.79%。
据《证券日报》记者对历年来四大上市险企寿险保费数据梳理显示，这是自2014年以来四大上市险企寿险原保费同比增速首次出现负增长，上一次负增长出现在2013年。
需要说明的是，虽然四大上市险企今年1月份寿险合计保费出现负增长，但除中国人寿负增长之外，平安人寿、太平洋人寿、新华人寿均出现正增长，同比分别增长21.47%、24.44%、9.95%。
引人注意的是，券商研究机构指出，尽管四大上市险企中寿险保费有三家出现不同幅度的正增长， 但今年1月份上市险企寿险新单保费增长普遍较为“疲软“，而续期保费对保费增速贡献较大。
太平洋人寿增速最快
据《证券日报》记者对四大上市险企披露的2018年1月份保费数据梳理显示，1月份，中国人寿原保费为1268 亿元；平安人寿为1152.2亿元；太平洋人寿为501.94 亿元；新华保险为186.4亿元。
从增速来看，中国人寿、平安人寿、太平洋人寿、新华保险1月份的原保费同比增速分别为-21.33%、21.47%、24.44%、9.95%。不难看出，太平洋人寿1月份原保费增速最快。
三家上市险企1月份原保费出现不同幅度的正增长，打破了市场对于开门红“不红”的悲观预期。自134号文落地后，保单增长存在一定的压力，不过上述三家保险产品以期缴为主的险企可以更多地靠续期拉动，1月份实现平稳均衡增长。
具体来看，平安人寿2018年1月份实现原保费收入1152亿元，同比增21.47%，超出市场悲观预期（负增长或者不增长）。群益证券研究报告指出，从保费拉动的结构来看，平安人寿续期业务为保费增长的主力军，在134号文强监管的背景下，新业务整体有所下降，降幅在10%左右，不过续期业务增五成，这也与公司近年来不断加强期缴，减少趸交息息相关，另外，从人均产能方面，公司个人人均产能高于同业，“我们继续看好公司寿险的发展，预计未来寿险承保规模将继续扩大。”
太平洋人寿1月实现保费502亿元，同比增24.44%，超出市场预期。群益证券研报也提到，“预计为续期保费拉动，太平洋人寿个险渠道占比高，为公司带来高新业务价值率，从公司公布的资料来看，2017年四季度公司代理人渠道保费占个人客户业务已高达91.56%，基本上完成了高新业务价值率的代理人管道的布局，公司在寿险方面的价值提升。“
新华保险1月份实现保费186亿元，同比增9.95%，超出市场的悲观预期（负增长或者不增长）。事实上，新华保险此前主动进行保费结构转型，2017年放弃了银保趸交部分，幷加大个险管道建设及期交业务等保险管道，今年为新华保险转型收获期，幷重点布局举绩率和人均产能，大力发展公司特色健康险，幷计划通过附加险进一步带动主险，公司转型成果陆续释放。
中国人寿2018年1月份实现保费1268亿元，同比降21.34%。群益证券研究报告指出，预计在过往银保趸交比例较高幷迭加134号文监管的背景下，开门红中新业务和续期均有所承压有关。
事实上，今年上市险企新单保费增长较为“疲软”与保监会此前持续加强对寿险的监管不无关系：对于今年“开门红”的保险产品及销售,监管从去年5月份就开始陆续出台了相关政策,尤其到去年末今年初,监管持续升级。去年5月份保监会通过134号文和136号文规定了产品形态,同时加强人身险销售管理;去年11月份三家寿险公司因申报产品不满足监管要求和精算原理被停止申报新产品6个月;去年12月底保监会再度强化销售管理,同时提示“开门红”保险销售风险,各地保监局今年年初也明显加大了处罚力度。
平安证券研究员缴文超认为，强监管下开门红销售将逐渐规范的同时也可能伴随着对保费收入的负面影响,同时在利率上行的背景下保险公司对利率的敏感性要低于各类理财产品,在收益率上不具有优势。全年来看保费收入更多要靠续期业务的拉动,因此未来“开门红”期间保费收入占比或有下降,但对于内含价值的增长无须担心。
四上市险企估值仍低
与寿险不同的是，上市险企产险方面出现较快增长。
1月份四家上市险企中两家保险公司实现保费收入403亿元，同比增16.26%，录得较快增长。商业车险二次费率市场化改革落地以来，车险市场竞争更激烈，强者恒强格局依旧有望延续。
具体来看，平安产险2018年1月份实现保费收入274亿元，同比增15.65%，依旧是实现较快增长，券商研究机构看好其在财险竞争方面领先地位的巩固。
太保产险方面2018年1月份实现保费129亿元，同比增17.59%，录得较快增长，在激烈的财险市场中表现出较强的竞争力。
券商研究机构指出，整体而言，目前四大保险公司PEV估值较低，而从保险密度和保险深度指标上来看，依旧在世界上处于较低水准，幷随着城镇人均居民收入水准的提升及人口老龄化的趋势延续，保险越来越成为一种刚性需求。2018年，保险行业监管只有加强没有减弱的态势，行业集中度有望进一步提升。
缴文超认为，虽然2018年保险开门红保费增速或不及前期预期,但依靠续期拉动以及健康、养老等需求的持续增长,对全年保费收入不用过于担心。随着保险产品结构的继续优化改善,新业务价值及价值率的持续提升将带动内含价值的稳步增长。同时受益于准备金折现率上行带来的利润释放,今年上市险企利润将实现较好增长,依然看好保险行业的发展,强监管下上市险企强者恒强,维持行业“强于大市”评级,建议投资者重点关注大型上市险企中的中国太保、新华保险和中国人寿。
群益证券也表示，中国平安(601318)无论寿险、产险均表现出优于行业的竞争力，幷且保险科技应用水准好于同业，理应享受部分估值溢价，给予买入评级；中国太保寿险增长较快，转型后代理人管道及期交占比高，给予买入评级；新华保险大力转型，今年为新华保险转型收获期，公司有增员计划幷重点布局举绩率和人均产能，大力发展公司特色健康险，幷计划通过附加险进一步带动主险，公司转型成果将陆续释放，给予买入评级。
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