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蓝鲸保险 林晓
节日期间，A股休市，港股却仍然活跃。在A股休市而港股活跃的两个交易日中，香港上市保险股表现亮眼。明日，A股即将迎来节后的第一个交易日，在港股市场保险股活跃的背景下，A股市场保险股又将有怎样的表现？据蓝鲸财经梳理，券商普遍认为保险股估值仍处低位，看好保险股价戴维斯双击，但央行定向降准以及134号文件的实施又为保险股未来的走势增加了不确定性因素。
在A股休市港股仍旧交易的10月4日以及10月6日两个交易日中，港股保险股表现亮眼，其中次新股众安在线在两个交易日中涨幅达到47.6%。
安信证券方面表示，保险科技受到市场青睐是因为科技在优化运营模式、升级保险产品、激发保险商业模式创新方面起到了很大的作用，而将保险嵌入金融生态圈的商业模式尤其具备优势。
其他香港市场上市保险股同样不甘落寞，据蓝鲸财经统计，在A股休市而港股开市的两个交易日中，人保集团上涨3.15%；中国财险上涨1.6%；中国太平上涨2.04%；港股中国人寿上涨1.47%；中国平安涨2.41%；新华保险涨3.49%；中国太保涨1.89%，均优于香港恒生指数同期1.01%的涨幅水平。
明日，A股上市保险股将迎来节后的第一个交易日，又将给投资者带来怎样的惊喜？安信证券方面表示，国庆期间AH价格比降低。国庆期间保险板块港股价格提升，带动AH价格比相应下降3到7个百分点，国庆后一周建议重点关注新华保险、中国平安以及中国人寿。
海通证券亦表示，继续坚定看好保险股。“利差改善+价值转型+集中度提升”的逻辑不变。并且价值转型可同时提升内含价值的成长性与稳定性，保险公司的P/EV估值水平将仿效友邦保险，正式进入上升通道。EV稳健增加，叠加P/EV开始提升，“增持”评级。
从估值方面因素来看，海通证券方面表示，目前股价对应2017E PEV仅1.1-1.3倍，该券商认为有望提升至1.5-2倍，推荐中国平安、中国太保、新华保险和中国人寿。
定向降准对保险板块影响有限，关注2018年开门红
此外，从消息面来看，保险股短期催化剂不断，一方面十年国债利率高位震荡，750天移动平均国债收益率曲线于四季度触底回升，海通证券预计上市险企下半年和2018年净利润将大幅增长；另一方面，四季度个税递延型养老保险试点有望推出，或将再度引发保险股上涨行情。
值得一提的是，国庆节前央行宣布对普惠金融实施定向降准。对于保险板块而言，有部分投资者担心定向降准对利率的不利影响及由此带来的对保险板块的负面影响。但国泰君安方面对此表示，从意图及实质影响来看，预计此次定向降准对利率的影响不大，因此定向降准本身对保险板块影响有限。
海通证券亦表示，定向降准目的在于支持实体经济，而非金融市场，货币政策并未明显转向。金融去杠杆和美国加息能够支撑利率稳定在较高水平，利差改善的趋势预计将持续。
安信证券则认为，央行定向降准将利好保险股投资端。截至2017年中报，险资持有银行股数量占比达到46%，央行定向降准将带来银行业风险下降，利好银行股，进而带动保险投资端边际改善。
但134号文件似乎正在成为影响保险股走势的一个重要不确定性因素。国泰君安强调，目前保险板块核心的基本面及股价影响因素均在134号文对2018年开门红的影响。
不过，安信证券以及海通证券似乎更加乐观。具体来看，安信证券表示，134号文影响低于预期，预计开门红保费将维持正增速。安信证券进一步指出，一方面134号文规定首次生存金给付应在保单生效满5年以后，认为该项规定对保险公司经营并不会带来实质性影响，在大多数情况仅代表生存金所在账户的切换；另一方面，134号文规定不得以附加险形式设计万能或投连产品，认为产品形式对于保费增速的影响并非决定性，以上市险企2017年上半年为例，平安营销员规模产能并进，营销员数量较2016年末增长19%，产能则同比增长18%；太保和国寿营销员规模提升；新华营销员产能提升，同比增速2.8%；在人均产能或代理人数量稳步提升的背景下，产品形式改变对于保费增速的影响将低于预期，预计2018年开门红保费将维持正增速。
海通证券同样谈到，134号文影响较小，新产品试销良好，预计18年1季度新单保费正增长。134号文规定的5年返还对于客户利益没有实质影响，客户并不会提前领取生存金，生存金往往会进入万能账户。人保寿8月销售了符合134号文规定的新产品（尊赢人生年金保险），在返还期延后至第五年、且预定利率下调的情况下，销售情况良好，新单保费较去年同期实现大幅正增长。同时，产品仅是影响保单销售的众多因素之一，且并非决定性因素。18年开门红上市公司的代理人数量与素质均有明显提升，强大的队伍销售能力可以支持产品切换，可推动新单保费稳健增长。（蓝鲸财经 林晓）
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